Kancy
2025-10-25 17:15請(qǐng)解釋一下這道題
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
楊玲琪助教
2025-10-27 01:36
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同學(xué)你好，
這道題給出的是一家公司的資本結(jié)構(gòu)，包括高級(jí)債務(wù)，次級(jí)債務(wù)，和股權(quán)。需要根據(jù)莫頓模型來(lái)分析。
根據(jù)莫頓模型的結(jié)論，企業(yè)的股權(quán)價(jià)值可以用企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的看漲期權(quán)來(lái)表示，根據(jù)看漲期權(quán)與利率之間的正向關(guān)系，利率下降，看漲期權(quán)價(jià)值下降，企業(yè)股權(quán)價(jià)值下降。
假設(shè)先不考慮次級(jí)債務(wù)，那么企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)該等于股權(quán)價(jià)值與債務(wù)價(jià)值之和，資產(chǎn)價(jià)值不變的情況下，股權(quán)價(jià)值下降，債務(wù)價(jià)值上升，所以高級(jí)債務(wù)價(jià)值是上升的。
然后單獨(dú)看次級(jí)債務(wù)的特點(diǎn)，次級(jí)債務(wù)的特點(diǎn)是在違約比較容易發(fā)生/企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，也就是企業(yè)價(jià)值比較低時(shí)，表現(xiàn)接近于股權(quán)，也就是說(shuō)價(jià)值是下降的；而在違約不太容易發(fā)生/企業(yè)未面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，也就是企業(yè)價(jià)值較高時(shí)，表現(xiàn)接近于高級(jí)債務(wù)，也就是說(shuō)價(jià)值是上升的。
因此若利率下降，企業(yè)股權(quán)價(jià)值下降，高級(jí)債務(wù)價(jià)值上升，其中如果企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值較低，則次級(jí)債務(wù)價(jià)值下降，如果企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值較高，則次級(jí)債務(wù)價(jià)值是上升的。
希望能解答你的疑惑，加油！
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