黃同學(xué)
2025-11-05 14:40長期資本管理公司，做空流動性好債券，做多流動性差的債券，為什么是正反饋的原因
所屬：FRM Part II > Liquidity and Treasury Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
蘇學(xué)科助教
2025-11-07 18:16
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長期資本管理公司的這一策略形成正反饋的原因在于，當其因虧損需要平倉時，會同時被迫賣出流動性差的債券并買入流動性好的債券。這會導(dǎo)致流動性差的債券價格因拋售而進一步下跌，同時流動性好的債券價格因回購而進一步上漲，從而放大了它們之間的價差，這與其套利策略的預(yù)期方向相反，加劇了其賬面虧損。而這種加劇的虧損又會觸發(fā)更多的平倉操作，形成自我強化的惡性循環(huán)，因此被稱為正反饋。
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追問
？？可是不是賣流動性好，買流動性差嗎
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追答
初始策略確實是做空流動性好的債券（賣出）、做多流動性差的債券（買入），押注兩者價差收斂，但當 1998 年俄羅斯債務(wù)違約引發(fā)市場恐慌，策略出現(xiàn)巨額虧損且面臨保證金追加壓力時，LTCM 被迫啟動反向平倉：為了結(jié)之前的空頭頭寸，必須買入流動性好的債券，為回籠資金償還債務(wù)，又必須賣出持有的流動性差的債券，而這種平倉操作會直接導(dǎo)致流動性好的債券因搶購價格上漲、流動性差的債券因拋售價格暴跌，進一步放大原本就該收斂的價差，讓 LTCM 虧損加劇，虧損又會觸發(fā)更多保證金要求，迫使它繼續(xù)買入流動性好的債券、賣出流動性差的債券，形成 “虧損→反向平倉→價差擴大→更嚴重虧損→更多平倉” 的自我強化正反饋循環(huán)。
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