黃同學(xué)
2025-11-05 21:37杠鈴策略為什么獲得較大凸性收益？它獲得了幾種投資期限策略中最好的凸性收益嗎？為什么
所屬：FRM Part II > Liquidity and Treasury Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
蘇學(xué)科助教
2025-11-07 18:15
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杠鈴策略能獲得較大凸性收益是因?yàn)樗鼘①Y金集中投資于短期和長(zhǎng)期債券，避免了凸性較低的中期債券，而債券的凸性隨著期限增加而非線性增長(zhǎng)，這使得長(zhǎng)久期債券貢獻(xiàn)了很高的正凸性，從而提升了整個(gè)組合的凸性。在常見(jiàn)的投資期限策略中，杠鈴策略確實(shí)能獲得最好的凸性收益，因?yàn)樗鲃?dòng)配置了凸性最高的長(zhǎng)期債券，并通過(guò)短期債券維持流動(dòng)性，其整體凸性顯著高于將資金集中投資于中期債券的子彈策略，后者由于中期債券的凸性最低而使得整個(gè)組合凸性較差。
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追問(wèn)
那和后端集中期限策略比呢
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追答
在久期匹配的核心前提下，杠鈴策略的凸性收益通常優(yōu)于后端集中期限策略（即將資金集中于單一長(zhǎng)久期債券的策略），且后者難以獲得比杠鈴策略更優(yōu)的凸性收益，核心原因源于凸性的本質(zhì)特征與組合配置的分散化效應(yīng)。凸性是債券久期的二次函數(shù)，隨期限增長(zhǎng)呈非線性加速上升，但組合的凸性不僅取決于單個(gè)資產(chǎn)的凸性加權(quán)，更與久期分布的分散度正相關(guān) —— 后端集中期限策略的資金全部投向單一長(zhǎng)久期債券，其凸性僅等同于該特定久期債券的凸性，久期分布高度集中、方差極小；而杠鈴策略通過(guò) “短期債券（低久期、低凸性）+ 長(zhǎng)久期債券（高久期、高凸性）” 的分散配置，雖短期部分凸性貢獻(xiàn)有限，但長(zhǎng)久期部分的高凸性因凸性的非線性特征被顯著放大，且整個(gè)組合的久期分布方差遠(yuǎn)大于后端集中策略，這種分散化配置會(huì)額外提升組合凸性（凸性與久期分布的方差呈正相關(guān)關(guān)系）
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