黃同學
2025-11-05 21:37杠鈴策略為什么獲得較大凸性收益？它獲得了幾種投資期限策略中最好的凸性收益嗎？為什么
所屬：FRM Part II > Liquidity and Treasury Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
蘇學科助教
2025-11-07 18:15
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杠鈴策略能獲得較大凸性收益是因為它將資金集中投資于短期和長期債券，避免了凸性較低的中期債券，而債券的凸性隨著期限增加而非線性增長，這使得長久期債券貢獻了很高的正凸性，從而提升了整個組合的凸性。在常見的投資期限策略中，杠鈴策略確實能獲得最好的凸性收益，因為它主動配置了凸性最高的長期債券，并通過短期債券維持流動性，其整體凸性顯著高于將資金集中投資于中期債券的子彈策略，后者由于中期債券的凸性最低而使得整個組合凸性較差。
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追問
那和后端集中期限策略比呢
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追答
在久期匹配的核心前提下，杠鈴策略的凸性收益通常優(yōu)于后端集中期限策略（即將資金集中于單一長久期債券的策略），且后者難以獲得比杠鈴策略更優(yōu)的凸性收益，核心原因源于凸性的本質(zhì)特征與組合配置的分散化效應。凸性是債券久期的二次函數(shù)，隨期限增長呈非線性加速上升，但組合的凸性不僅取決于單個資產(chǎn)的凸性加權(quán)，更與久期分布的分散度正相關(guān) —— 后端集中期限策略的資金全部投向單一長久期債券，其凸性僅等同于該特定久期債券的凸性，久期分布高度集中、方差極??；而杠鈴策略通過 “短期債券（低久期、低凸性）+ 長久期債券（高久期、高凸性）” 的分散配置，雖短期部分凸性貢獻有限，但長久期部分的高凸性因凸性的非線性特征被顯著放大，且整個組合的久期分布方差遠大于后端集中策略，這種分散化配置會額外提升組合凸性（凸性與久期分布的方差呈正相關(guān)關(guān)系）
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