吳同學(xué)
2025-11-09 23:38能講解下64題嗎？
所屬：FRM Part II > Risk Management and Investment Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
蘇學(xué)科助教
2025-11-11 21:51
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選項(xiàng) A：可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)（發(fā)行方違約風(fēng)險(xiǎn)）是核心風(fēng)險(xiǎn)之一，并非 “次要角色”。例如，若發(fā)行方信用惡化，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值會(huì)大幅縮水，因此 A 錯(cuò)誤。
選項(xiàng) B：可轉(zhuǎn)債市場的流動(dòng)性并非 “足夠高”，尤其是中小盤或低評(píng)級(jí)可轉(zhuǎn)債，流動(dòng)性不足可能導(dǎo)致套利策略無法及時(shí)平倉，因此 “無需理解流動(dòng)性因素” 的表述錯(cuò)誤。
選項(xiàng) C：Gamma 交易的核心是通過市場中性的對(duì)沖操作捕捉波動(dòng)率，而非承擔(dān)顯著的方向性敞口（即不依賴股價(jià)漲跌賺錢），因此 C 錯(cuò)誤。
選項(xiàng) D：Gamma 是期權(quán) Delta 的變化率，當(dāng)標(biāo)的股價(jià)大幅波動(dòng)時(shí)，Delta 會(huì)快速變化，因此 “重新對(duì)沖（re-hedging）” 是維持 Gamma 套利策略有效性的核心操作，D 正確。
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追問
1.能再詳細(xì)講下C、D選項(xiàng)嗎？
2.A選項(xiàng)是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券套利是建立可轉(zhuǎn)債及其他權(quán)益混合證券的多頭頭寸，然后賣空標(biāo)的股票或賣出其期權(quán)來對(duì)沖了股票的看漲期權(quán)，但信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)仍然存在嗎？ -
追答
Gamma 交易的目標(biāo)是市場中性（不依賴股價(jià)漲跌賺錢）。例如，當(dāng)標(biāo)的股價(jià)上漲時(shí)，交易員會(huì)賣出股票來對(duì)沖 Delta 的上升；股價(jià)下跌時(shí)，會(huì)買入股票來對(duì)沖 Delta 的下降。整個(gè)過程持續(xù)消除方向性敞口，因此 “對(duì)股票市場存在顯著方向性敞口” 的表述完全錯(cuò)誤。當(dāng)標(biāo)的股價(jià)大幅波動(dòng)時(shí)，Delta 會(huì)快速變化（Gamma 值大），原有的對(duì)沖頭寸（如股票的多 / 空頭寸）會(huì)立即失去 “Delta 中性” 效果。此時(shí)必須重新對(duì)沖（re-hedging）—— 比如股價(jià)暴漲后，需賣出更多股票；股價(jià)暴跌后，需買入更多股票 —— 以此維持組合的 Delta 中性。這種 “股價(jià)大幅波動(dòng)后的重新對(duì)沖” 是 Gamma 交易的核心操作，否則套利策略會(huì)因方向性風(fēng)險(xiǎn)而失效?？赊D(zhuǎn)債套利的典型操作是 “買入可轉(zhuǎn)債（多頭）+ 賣空標(biāo)的股票（對(duì)沖股票期權(quán)部分）”，但這種操作無法對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，
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