陳同學(xué)
2019-03-25 15:14書后題251頁(yè)，第33題，這里題干是說(shuō)頭3年比較高的ROE，從第4年開(kāi)始穩(wěn)定ROE12%，請(qǐng)問(wèn)老師： 1、計(jì)算PVTV的時(shí)候折現(xiàn)為什么不是用的3次方，而是2次方？ 2、后面計(jì)算IV0的時(shí)候，RI3為什么沒(méi)有折現(xiàn)加進(jìn)去？
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1個(gè)回答
孫亞軍助教
2019-03-25 17:50
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同學(xué)你好，此處tv用的是這個(gè)公式：tv2=ri3/r。進(jìn)入第二階段后，每年ri穩(wěn)定（w=1所致），類似于永續(xù)債券計(jì)算價(jià)格。tv2=ri3/r，該公式是把第三年及之后各年的ri折現(xiàn)到了第二年，所以再往前折現(xiàn)兩年即可。所以，這里并不需要再加ri3。
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追問(wèn)
頭3年比較高的ROE那應(yīng)該算TV4啊，tv4=ri4/r。難道是TV3？怎么也不應(yīng)該是TV2啊。
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追答
同學(xué)你好，這個(gè)case exhibit 3上方最后一句話：the terminal value is based on an assumption that residual income per share will be constant from year 3 into perpetuity。這句話告訴我們r(jià)i從第三年開(kāi)始就不變了，所以ri3=ri4=……。我們套用公式p0=d1/r來(lái)計(jì)算這個(gè)terminal value?？梢杂袃蓚€(gè)方法：（1）tv2=tv3/r，計(jì)算的是從第三年開(kāi)始所有各期的ri折現(xiàn)到第二年的價(jià)值之和，再往前折現(xiàn)兩年，就是現(xiàn)在的價(jià)值。此時(shí)，ri3已結(jié)在公式里面計(jì)算過(guò)了，不需要再把ri3加進(jìn)去折現(xiàn)。（2）tv3=tv4/r，計(jì)算的是從第四年開(kāi)始所有各期的ri折現(xiàn)到第三年的價(jià)值之和，再加上ri3，一起再往前折現(xiàn)三年，就是現(xiàn)在的價(jià)值。
另外，公式計(jì)算的是未來(lái)ri的折現(xiàn)，而不是前期ri。
如果還有問(wèn)題，請(qǐng)追問(wèn)。
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