嚴同學
2026-02-11 13:39老師可以再詳細解釋一下CDS-bond Basis不等于0的原因嗎
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
楊玲琪助教
2026-02-11 18:02
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同學你好，
以下是造成 CDS-Bond Basis（信用違約互換與債券基差）偏離零的六大原因：1. 債券價格偏離面值。由于CDS的賠付是基于面值的，如果公司債券的市場價格高于面值（比如108元買100元面值的債券），而最終是按照面值100進行賠付的，此時CDS價值較低，CDS spread就較低，基差變負；如果公司債券的市場價格低于面值（比如98元買100元面值的債券），而最終是按照面值100進行賠付的，此時CDS價值較高，CDS spread就較高，基差為正；2. 交易對手違約風險。CDS的買方擔心賣方（如保險公司）未來可能破產(chǎn)、賠不起錢，因此不愿付太高保費，導致CDS價格偏低，基差變負。3. 最便宜可交割權。CDS違約賠付時，買方可以選市場上最便宜的同類債券交割給賣方。這種權利對買方有利，推高CDS價格，基差為正。4. 應計利息不計入賠付。債券違約時，CDS只賠本金，不賠未支付的利息（應計利息）。買方少拿錢，因此CDS價格被壓低，基差變負。5. 債務重組條款。某些CDS合約規(guī)定，即使公司沒徹底違約，只是債務重組（如延期還款），也能觸發(fā)賠付。這讓CDS保費變高，基差變正。6. 參考利率差異。如果計算債券收益率時，用國債利率作“無風險利率”，但實際可能用更高的利率更合適（如AA級銀行拆借利率），那么會導致債券利差被高估，基差為負。
希望能解答你的疑惑，加油！
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