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2019-04-02 18:02如果money duration相等即可immunization，請問下老師，我這樣理解有沒錯，如果pv asset 小于 pv liability 但仍然money duration 相等 這樣也算immunization嗎 因為若pv asset小于pv liability ，我asset cash flow yield 大于 liability cash flow yield 在未來資產(chǎn)以高于負(fù)債增長速度增長應(yīng)該也可以做到immunization吧？
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1個回答
Sherry Xie助教
2019-04-02 20:23
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同學(xué)你好，1. pv asset 小于 pv liability 但仍然money duration 相等--------這句話不對，asset cover 不住Liability， 怎么還債呢？在PV ASSET大于PV liability的基礎(chǔ)上，保證bpv asset=bpv liability.
2. '保證asset cash flow yield 大于 liability cash flow yield', 這個根本沒辦法保住，你沒辦法預(yù)測到未來如何，所以要從源頭上保住pv asset一定要大于 pv liability.
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追問
關(guān)于第二點，immunization不就是為了可以固定住未來收益嗎 只要配置一個組合他的cashflowyield大于負(fù)債的，同時做到porfolio macaulay duation 與liability相等不可行嗎？ 這個問題因為我想到DB plan中underfunded狀態(tài) 不就是在做ALM時候要求回報率需要是liability discount rate 加上一個excess return嗎
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追答
重新給你整理一下邏輯：
single liability matching里面： 免疫是由于asset cash flow yield 不等于 liability cash flow yield導(dǎo)致的，所以為了鎖定回報率，immunization的目的就是change of asset cf yield=change of liability cf yield。免疫策略的條件歸根結(jié)底可以寫成兩個等式，第一個等式是資產(chǎn)的現(xiàn)值等于負(fù)債的現(xiàn)值，第二個條件為了確定回報率，要保證資產(chǎn)的久期要等于負(fù)債的久期。
Multiple liability matching： cash flow yield asset不一定要等于 cash flow yield liability, 免疫需要滿足： asset PV 大于 liability PV； BPV asset=BPV liability. -
追問
嗯嗯 這些我都明白，主要是在ALM配置方式中surplus、two portfolio、integrated三種方法下 任意的funding ratio都是可行的，因為這不是就意味著可以是pv asset< pv liability嗎？ 還是說在fixed income當(dāng)中，immunization這種ALM比較特殊 該方法要讓asset時刻cover liability，即asset必須大于Liability？
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追答
AA任意fund ratio 都可以, 所以不需要這個條件。
FI和AA的說的不太一樣，F(xiàn)I必須要求asset value大于 liability value。
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