李同學(xué)
2019-04-10 00:06課后題reading31question16這道題不明白。 A答案(圖片三)，劃線句子什么意思？ 而且如果這個(gè)strategy可以讓income跟future value 中和的話，就沒有market risk 這樣不好嗎？ 這道題A跟B一起看是不是就是說currency risk跟market risk可以互相抵消掉？
所屬：CFA Level III > Cases in Portfolio Management and Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2019-04-10 11:47
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同學(xué)你好，這個(gè)題說有一個(gè)石油公司，他的收入與石油價(jià)格是有關(guān)的，公司的大部分收入來自對美國的石油銷售，這個(gè)公司所在國的經(jīng)濟(jì)很依賴向美國出口石油。下面的幾句是重要的判斷依據(jù)：
1）美元計(jì)算的石油價(jià)格的變化與本國貨幣的美國價(jià)值有很強(qiáng)的正相關(guān)，也就意思著$oil price與USD/DC是正相關(guān)的；這個(gè)也是常識性的理解，國際油價(jià)是用美元記價(jià)的，因此油價(jià)與美元是負(fù)相關(guān)，所以就與USD/DC正相關(guān)，他們的邏輯是：油價(jià)高，USD低，所以DC/USD低，進(jìn)而USD/DC高
2）油價(jià)下跌，將會降低公司以美國計(jì)算的銷售額；意味著$oil price與$sales也是正相關(guān)的，這也是常識性理解，我的石油都是以美元記價(jià)來賣的，我石油價(jià)格低了，自然賺回來的美元就少了
3）本國貨幣相對于美元升值，將會降低本幣記的銷售額；意味著，DC升值，USD/DC升值，DC/USD貶值，因此我賣石油賺的美元USD乘一個(gè)貶值的匯率DC/USD，因此以本幣記的sales會下降，這也符合一般的理解
這個(gè)case說了三句比較繞的話，但其實(shí)本質(zhì)上都是常識性的東西，都是符合一般邏輯和認(rèn)知的。
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追答
現(xiàn)在說這個(gè)人要不要對沖income risk和currency risk，我們先說一下這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是什么
income risk是說我銷售收入降低，導(dǎo)致我公司盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說我擔(dān)心的是油價(jià)下跌，如果我要對沖，我應(yīng)該賣出石油期貨。
currency risk是說我的匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司把石油賣給美國，美國人以美元結(jié)算，之后我要把美元換回我的本幣，我擔(dān)心的是USD貶值，導(dǎo)致我換回來的本幣就變少了，要對沖這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)我要通過貨幣遠(yuǎn)期賣出美元，買入本幣。
對于income risk是油價(jià)下跌的情況，那就是$oil price下跌（$oil price與USD/DC正相關(guān)），所以USD/DC也會下跌，在這種情況下，DC將貶值，USD將升值，所以我雖然銷售價(jià)格下降了，但是USD升值，我用賣石油賺的美元能換回更多的本幣了，所以銷售上我虧了，但是匯率上我賺了，因此自然對沖了我的income risk
對于currency risk我是擔(dān)心USD貶值，如果USD貶值，就意味著USD/DC升值（$oil price與USD/DC正相關(guān)），所以$oil price上升，這樣我的$sales就增加了，這種情況下，我賣石油賺的美元能換回來的本幣變少了，但是我賣的價(jià)格卻提高了，我的銷售額提高了，income提高了，因此也可以自然對沖我的currency risk
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