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Galina助教
2019-04-16 18:09
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多方的清算環(huán)（clearing rings）。清算環(huán)是一個(gè)非正式的，在多個(gè)參與主體之間，構(gòu)造的一個(gè)清算的系統(tǒng)。一般這個(gè)是參與方都認(rèn)可，雙方之間的一個(gè)交易，并且認(rèn)可所有的交易對(duì)手，都是可以進(jìn)行互相調(diào)整的。在這種情況下，有一些交易就可以采用凈額的結(jié)算方式來(lái)進(jìn)行計(jì)算，來(lái)減少雙方之間的互聯(lián)性。
比如說(shuō)現(xiàn)在有A、B、C、D四個(gè)參與主體。他們都是同在一個(gè)環(huán)（rings）中的，他們都認(rèn)可其他人與他做交易，并且都允許交易對(duì)手發(fā)生變化。在這里有兩筆交易，C要在未來(lái)給到D一百美元。第二筆交易，D未來(lái)要給一百美元給到B。B承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就是D不給他錢的風(fēng)險(xiǎn)，D承擔(dān)的是C不給他錢的風(fēng)險(xiǎn)。B有風(fēng)險(xiǎn)，D也有風(fēng)險(xiǎn)。但是整個(gè)現(xiàn)金流，它是從C流到D然后再流到B的。對(duì)于D來(lái)說(shuō)，他的現(xiàn)金流是一百美元流入，一百美元流出，對(duì)于他來(lái)說(shuō)，如果按照凈額來(lái)算，他是沒有現(xiàn)金流的，所以根據(jù)清算環(huán)的特點(diǎn)，我們就可以把D的這筆交易給取消掉，我們直接可以把現(xiàn)金流變成，由C給到B 100美元?？梢园阉兂墒荂和B之間的一個(gè)交易，對(duì)于C來(lái)說(shuō)，就是他未來(lái)支出一百美元，對(duì)于B來(lái)說(shuō)，就是他未來(lái)收到一百美元。這樣的話就可以把D這位交易者的參與給取消掉，這個(gè)時(shí)候?qū)τ谡麄€(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)也是減少的。原本D本身也會(huì)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在D不需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)了。所以我們可以通過(guò)清算環(huán)的方式來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。但是這種方法還仍然存在一定缺陷，其中一個(gè)缺陷是，并不是說(shuō)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)完全緩釋了，還是會(huì)存在一些的。B還會(huì)承擔(dān)一百美元的風(fēng)險(xiǎn)的，只不過(guò)是他現(xiàn)在的交易對(duì)手變成了C；另外還會(huì)有一個(gè)缺陷，它可能會(huì)使得原來(lái)不相關(guān)的交易主體，現(xiàn)在變成是相關(guān)的?？赡軙?huì)有一些額外風(fēng)險(xiǎn)的因素，比如說(shuō)原來(lái)如果C違約的話，并不一定會(huì)直接導(dǎo)致對(duì)B的影響。但是如果采用清算環(huán)的話，C如果違約，就有可能會(huì)對(duì)B造成影響。這可能是會(huì)額外引入的問題。雖然它能夠幫助我們緩釋風(fēng)險(xiǎn)，但是也有一定的局限性。
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追答
完全清算（complete clearing），是清算最高層次。這里就涉及到一個(gè)專門的參與主體叫做清算所（clearing house），我們會(huì)專門有一個(gè)中央的參與主體。這個(gè)中央的參與主體就會(huì)把所有人的交易，變成和這個(gè)中央?yún)⑴c主體之間的交易。
比如，A和B的交易，B和D的交易，A和C的交易。我們?nèi)慷甲兂闪撕椭醒氲膮⑴c主體的交易。而且我們和中央的參與主體之間的交易，都是按照凈額來(lái)進(jìn)行結(jié)算的。比如說(shuō)對(duì)A來(lái)說(shuō)，他的現(xiàn)金流應(yīng)該是收50美元支125美元。那么它和CCP之間的一個(gè)交易就變成了，支出75元，這是一個(gè)凈的支出。風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步的減小。這和之前的clearing層次相比，它有一個(gè)非常好的特點(diǎn)，就是它能夠完全地隔離交易雙方，因?yàn)榻灰渍攥F(xiàn)在的交易對(duì)手，都是CCP，不再是交易對(duì)手了。在之前的清算中始終都是要承擔(dān)交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)的。但是在這種清算中，我們參與的對(duì)手方都是CCP，變成了中央清算機(jī)構(gòu)，哪怕其中的某一方發(fā)生違約了，比如說(shuō)B發(fā)生違約了，或者C或者D違約了，都不會(huì)對(duì)A造成一個(gè)直接的影響。因?yàn)镃CP會(huì)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，通常的情況下都是要保證，在其他交易對(duì)手違約的情況下，A的交易都是能夠正常進(jìn)行的。對(duì)A來(lái)說(shuō)，他的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)能夠進(jìn)一步的減少。對(duì)于像私底下的交易，我們要去控制它的風(fēng)險(xiǎn)，最好的一種方式，就是加入這樣一個(gè)中央的參與主體。能夠達(dá)到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制的最高的階段，在交易所市場(chǎng)上采用的就是這種方式。在交易所市場(chǎng)上，采用的就是清算所的方式來(lái)達(dá)成的。相對(duì)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)控制的效果是比較好的，所以交易所當(dāng)中的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)是基本上沒有的。因?yàn)榻灰渍咧饕慕灰讓?duì)手是清算所。 -
追問
那這個(gè)題的意思是最終Ａ與C之間的交易是通過(guò)CCP完成的？沒看出來(lái)題目是這個(gè)意思。我以為他是說(shuō)Ａ與B B與C的交易最終變成了Ａ與C的交易 所以不是clear ring嗎？
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追答
這個(gè)題目其實(shí)就是講義的題目清算方式的升級(jí)版，這個(gè)題目問的是，哪一種是對(duì)把兩個(gè)交易替代為一個(gè)交易（這種方式是clear ring）的improvement，clear ring的improvement就是完全清算，也就是請(qǐng)出CCP這個(gè)大boss，可以更加有效降低對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)。
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