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2017-09-06 13:31這里面講的起初不交錢是指什么, 為什么Synthetic FRA起初要交錢，怎么就產(chǎn)生套利機會了？沒聽明白
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1個回答
金程教育方老師助教
2017-09-07 10:36
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同學您好！
因為對于一個正常的FRA來說，在期初肯定是不交錢的。而我們說一個FRA可以由圖上的這樣的組合去構建，所以這里的意思就是說，如果這樣的組合（long 9months loan,short 3months loan）在期初是要交錢的，那么我就可以套利了，比如我可以long一個FRA,short這樣一個組合（期初我可以得到一筆payment)。
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long 9 months loan是支付利息，short 3 個月的loan是收入利息，但是9個月loan的利率肯定比3個月利率高啊，這樣net earning反而為負??？
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另外，long 一個loan和short一個loan在起初一般也不交錢啊？
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追問
而且為什么用long 9 months loan和short 3 months loan合成的產(chǎn)品就一定會比FRA賣的貴呢？
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3x9FRA是在3個月的時候有現(xiàn)金流入，9個月有現(xiàn)金流出。那么我在t=0s時刻，short一份3個月到期的借款，就會在3個月后收到一筆現(xiàn)金流。同時在t=0時刻的時候long一份9個月的借款，所以在9個月的時候有一筆現(xiàn)金流的流出。這樣就和FRA的現(xiàn)金流匹配起來。根據(jù)一價原則，這兩個資產(chǎn)的價值在t=0時刻是相同的。?
這邊老師講課只是打個比方，不是說期初就一定交錢。 -
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你的解釋有偏差吧？3*9FRA應該是三個月后取借錢并流入現(xiàn)金，3～9個月按照Libor還錢并流出現(xiàn)金嗎？如果進行合成的話是：首先在0時刻long一個9個月的loan，月初就有資金流入，然后0～9之間按照libor還錢并流出現(xiàn)金；同時在0時刻short一個3個月的loan，月初就要支出現(xiàn)金，然后在0～3個月按照libor收錢。結(jié)果就是：0～3個既要支出利息，又要收入利息，因此有可能抵消，如果抵消為0則，這種合成衍生品等同于3*6FRA。問題來了，我做銀行那么多年，這前三個月的利息支出肯定大于利息收入，因為long一個9個月的利率肯定高于short一個3個月的利率，在本金相等的情況下，0～3階段一定是支付利息大于收到的利息，所以這種情況下0～3個月反而是虧損的，因此這個例子給干多年金融的人來講就很容易誤解！
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同學，你好。這里所要重點說明的是FRA，其實也是衍生品里面的一個重要的思想，就是“合成”。在實務過程當中，由于需要考慮時間、交易成本、稅收等更多的實際因素，在很多情況下很難達到完美合成，這里所說的就是這樣的一種思想。
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