Sophia_Li
2019-04-29 00:53老師能不能再解釋一下coherent的具體含義？ ES和VaR都是spectral measure的特殊形式，但ES是coherent，VaR不是coherent，因?yàn)閂aR不滿足次可加性，是這樣的嗎？
所屬：FRM Part II 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Robin Ma助教
2019-04-29 10:20
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同學(xué)你好，一致性風(fēng)險(xiǎn)度量是指隨著觀測(cè)值（例如超過VAR的值）的增加，那么最后得到的值（例如ES）會(huì)無限接近于真實(shí)值。
（1）ES和VAR都是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的特殊形式，ES是明顯滿足一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的要求的，只要無限細(xì)分，ES也會(huì)越來越準(zhǔn)。
（2）VAR在很多情況下其實(shí)也是滿足一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的要求的，大部分情況下，資產(chǎn)分散還是可以起到降低風(fēng)險(xiǎn)的效果的，之所以說VAR不滿足次可加性是因?yàn)樵谟行┣闆r下（包括實(shí)證結(jié)論），不同資產(chǎn)的相互組合反而加劇了整體組合的風(fēng)險(xiǎn)（比如同時(shí)買進(jìn)鋼材股和地產(chǎn)股，房價(jià)下跌時(shí)候這兩個(gè)股票都會(huì)造成巨大損失），這時(shí)候的VAR值反而會(huì)更加大，綜上，他不是一個(gè)一致性度量指標(biāo)，只能算一致性度量的一個(gè)特殊形式（special case）。
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追問
很清楚！那么spectral 和一致性又是什么關(guān)系呢？
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追答
同學(xué)你好，譜風(fēng)險(xiǎn)度量也是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量的一種特殊形式（由于傳統(tǒng)的VAR和ES法 是無法合理預(yù)估投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好的，比如我很厭惡風(fēng)險(xiǎn)，那么我的投資組合的VAR你就不能按照正常人的投資邏輯進(jìn)行判斷，有些人很敏感，一旦發(fā)生一點(diǎn)點(diǎn)損失就立刻退出投資，這時(shí)根據(jù)傳統(tǒng)的VAR計(jì)算在險(xiǎn)價(jià)值也是不合理的），并且譜風(fēng)險(xiǎn)度量是基于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的基礎(chǔ)上，建立的風(fēng)險(xiǎn)度量的方法，他依舊滿足單調(diào)性，正齊次性，次可加性，平移不變形等特性。從考試的角度以及原版書的定義來說，記住以上的結(jié)論就足夠了，這是金融碩士專業(yè)的學(xué)習(xí)內(nèi)容之一，如果有興趣考完后可以好好研究下，這對(duì)VAR的理解和數(shù)學(xué)基礎(chǔ)的提高都是一個(gè)很好的幫助。
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追問
好！非常有幫助！
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