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2019-05-02 12:52為什么不含權(quán)債的修正久期分母里面那個(gè)叫做1+Δyield，而含權(quán)債的分母里面那個(gè)叫做1+Δcurve？ 什么差別？謝謝。
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2019-05-03 22:03
該回答已被題主采納
傅同學(xué)你好，
approximate duration這個(gè)是Δyield，公式中的yield是指公司債自己的YTM的變化，對(duì)債券價(jià)格的影響
effective duration這個(gè)是Δcurve，代表benchmark的yield curve變動(dòng)帶來(lái)的收益率曲線的變動(dòng)，也就是說(shuō)國(guó)債YTM變動(dòng)帶來(lái)的收益率曲線的變化
兩者的區(qū)別在于收益率曲線變化的原動(dòng)力不同
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追問(wèn)
原動(dòng)力怎么不同？
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追答
同學(xué)你好，
前者是因?yàn)楣緜鵜TM的變化引起的收益率曲線的變化，而公司債YTM是國(guó)債YTM+spread
后者是國(guó)債YTM變化引起的收益率曲線的變化
兩者都是會(huì)引起收益率曲線的變化，一個(gè)是公司債YTM的變化引起的，另一個(gè)是國(guó)債YTM引起的，而國(guó)債YTM又是公司債YTM的一部分，這樣你可以理解了吧。 -
追問(wèn)
還有兩個(gè)問(wèn)題……第一，那為什么含權(quán)債就只管國(guó)債ytm變化了呢，利差部分不管了？
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追問(wèn)
第二，不是說(shuō)ED MD KRD這些都是只管國(guó)債收益率部分的利率變化嗎，利差部分由spread duration來(lái)衡量。那按照近似久期是公司債YTM而言的話，那豈不是國(guó)債收益率部分和spread部分的利率變化都包括了？矛盾？
謝謝?? -
追答
第一個(gè)問(wèn)題，他這里所謂的收益率的變化，是事后觀點(diǎn)，是收益率曲線變化了，我再去看我這個(gè)債券的價(jià)格在現(xiàn)實(shí)中是如何變化的。從而得出了這兩個(gè)duration。本質(zhì)上我債券價(jià)格變化都是因?yàn)檎郜F(xiàn)率變化了。
無(wú)論是國(guó)債YTM還是SPREAD變化都會(huì)影響我的折現(xiàn)率，但一般spread變化是用spread duration來(lái)衡量的。
另外effective duration他是考慮了行權(quán)與否的一種衡量，所以他一定是事后角度。
再者影響期權(quán)的不是變化，而是波動(dòng)率，所以spread變化，會(huì)影響折現(xiàn)率的變化，但這并不代表就意味波動(dòng)率，波動(dòng)率才會(huì)影響期權(quán)本身的價(jià)值。 -
追答
第二個(gè)問(wèn)題，ED MD KRD這些都是只管國(guó)債收益率部分的利率變化，你這個(gè)結(jié)論應(yīng)該是有一些問(wèn)題的。
國(guó)債一般都是不含權(quán)的，所以怎么能用ED來(lái)衡量呢。
另外spread duration本質(zhì)上數(shù)值跟一般的duration一樣，因?yàn)楸举|(zhì)都是衡量折現(xiàn)率變化，導(dǎo)致債券價(jià)格變化的百分比。 -
追問(wèn)
兩個(gè)問(wèn)題都沒(méi)明白……能不能再說(shuō)一下？
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追問(wèn)
另外第二個(gè)問(wèn)題，那我不看ed呢，就問(wèn)剩下兩個(gè)呢？
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追問(wèn)
也就是說(shuō)，第二個(gè)問(wèn)題，我md代表公司債ytm變動(dòng)，那究竟是哪一部分的變動(dòng)呢？我知道spread部分有spread久期來(lái)管它，但是我就單單沒(méi)搞懂為什么md對(duì)應(yīng)的公司債到期收益率變動(dòng)，是不包括spread部分變動(dòng)的呢？
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追答
同學(xué)你好，
curve是指國(guó)債YTM的變動(dòng)，YTM是指?jìng)陨鞾TM的變動(dòng)。如果是企業(yè)債他的YTM是由國(guó)債YTM和spread兩部分組成的。
另外如果沒(méi)有特別說(shuō)明，我們一般討論的收益率曲線的變化都是國(guó)債的收益率曲線變動(dòng)。
事實(shí)上，國(guó)債YTM變動(dòng)和spread變動(dòng)相同的單位，對(duì)我折現(xiàn)率的影響是一樣的。另外MD是一階導(dǎo)，并沒(méi)考慮convexity的問(wèn)題，所以只能衡量收益率曲線的極小變化，因?yàn)槿绻紤]凸性的問(wèn)題，我是在一條弧線上，而MD是一條直線，所以極變的變化，差別是不大的，但變化比較大的時(shí)候，這種對(duì)價(jià)格影響的差別就會(huì)呈現(xiàn)出來(lái)。關(guān)于這塊我建議你再去聽聽***老師在FIXED INCOME視頻開篇的時(shí)候帶著大家回顧的一些知識(shí)。
另外對(duì)于MD他是收益率變動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格變動(dòng)的百分比的一種衡量，無(wú)論是國(guó)債YTM變動(dòng)，還是SPREAD變動(dòng)，對(duì)我單個(gè)企業(yè)債來(lái)說(shuō)，都是我折現(xiàn)率的變動(dòng)，所以兩者變動(dòng)相同單位，對(duì)于我企業(yè)債的價(jià)格變動(dòng)應(yīng)該是一樣的。區(qū)別在于一個(gè)是由于國(guó)債YTM變動(dòng)引起的折現(xiàn)率的變動(dòng)，導(dǎo)致了企業(yè)債價(jià)格的變動(dòng)，另一個(gè)是由于spread變動(dòng)，引起的我的折現(xiàn)率的變動(dòng)，導(dǎo)致了企業(yè)債價(jià)格的變動(dòng)。
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