夏同學(xué)
2019-05-02 22:09關(guān)于cdos，當(dāng)senior和subordinate相關(guān)性高時，大家都會違約所以senior比subordinate好這我可以理解，所以mezanine中間層比senior層好。但是為什么題目里，meznine中間層也會比equity劣后好呢？如果相關(guān)性高不是應(yīng)該equity好于maznine嗎
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1個回答
Sherry Xie助教
2019-05-03 22:40
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同學(xué)你好，correlation上升的時候，是mezzanine(subordinate）這一層級價值升高。如果最低級和最高級是正相關(guān)的話，那么如果權(quán)益級違約，最高級也一定會違約。這個時候買最高級就沒有意義了，不如買最低級，也許還可以獲得更高的收益率。如果兩者之間是負(fù)相關(guān)的話，那么最低級違約，最高級一定不會違約，這個時候買最高級就是最安全的。
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追問
老師你沒有回答我的問題，correlation 上升我懂，最低級equity 違約時，中間層mazzanine和最上層senior都會違約。那不是應(yīng)該equity好于mazzanine好于senior嗎。equity>mazznine>senior嗎？為什么題目中說mazzanine relative value of equity和senior都會increase。換言之為什么中間層會比最底層和最高層都好？不能理解
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追答
首先，你理解的“當(dāng)senior和subordinate相關(guān)性高時，大家都會違約所以senior比subordinate好”，這一點(diǎn)是不對的，如果大家都會違約，那我肯定不會買senior,反正都違約，我不如買個收益率大的subordinate。
針對題干中的那句話，可以這么理解，mezannie其實(shí)就是一個墻頭草，如果違約率低的話，mezannie偏向于senor bond收益，如果違約率高的話，mezannie是偏向于equity bond的收益，所以文中說mezzanine的收益上升的特別快，超過senior和equity.
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