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2019-05-06 19:08協(xié)會2018notes的practice exam1中，24題答案沒看懂，為什么不加risk premium的30bps？
所屬：FRM Part II 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Robin Ma助教
2019-05-07 17:59
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同學你好，這里其實計算的是在風險中性下，第0到1年之間的收益率，也就是第二年expect return，但是題干表述不是很清楚，如果光從選項來看，可以直接選出C，因為0.93995是在考慮了risk premium下的價格，或者說因為第二年的利率都增加了0.3%，所以前一段的利率一定應該變化0.3%，在沒有考慮這個risk premium的情況下，折現(xiàn)到第一年初的價格（1/1.04+1/1.02）/2相較于（考慮了risk premium的0時刻債券價格）0.93995，應該是獲得一個3.3%的收益的，所以因為risk premium的存在，使得第一年的預期收益從3變成了3.3
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追問
老師你好，我注意到，3.3%=expected 1-year rate3%+risk premium0.3%?？煞襁@樣理解：因為現(xiàn)在預期的一年期無風險收益率是3%，而因為投資者要求多加一個risk premium0.3%，所以投資者預期的收益就是3%+0.3%？
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追答
同學你好，這么理解是對的，其實這題可以不通過計算并且通過這個思路獲得答案。
再補充一句（雖然解釋了有點復雜，考試不一定會考那么深，但是對你的理解還是有幫助的，你自己做參考），其實答案里的做法很巧妙，首先答案是和0.93995，也就是和0時刻的利率去比較，之所以這么做，因為這個0.93995代表了風險厭惡投資者獲得這個債券的價格（因為他們更加厭惡在1到2年間利率不確定的風險，所以他們只愿意接受0.93995這個價格，參考上一小題的解法），我們現(xiàn)在要去計算風險厭惡的投資者所要求的的回報率，根據(jù)風險中性（注意這和風險厭惡沒關(guān)系，這里的風險中性代表的是風險厭惡投資者的風險中性原則，風險中性定價定理不是假定投資者的對風險的偏好是風險中性的，風險中心定價定理不是通過效用來解釋的。）原則，任何類型的投資者對于未來的利率收益預期是一樣的，所以題目讓你計算2年0息債券的YTM，其實就相當于計算第一年的就可以了。
答案的折現(xiàn)方法是1/1.04+1/1.02 然后取平均值獲得0.97097，這個數(shù)字其實是指不厭惡風險的人（或者說正常人）在1時刻所要求的的終值回報，或者說是在正常定價的情況下，債券在1時刻的價值。因此用0.97097和0.93995相比代表的就是風險厭惡的投資者他想在1時刻獲得0.97097，就必須在現(xiàn)在付出0.93995，因此這個數(shù)字之間算出的收益率就是風險厭惡的人所要求的的收益率。
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回復：謝謝老師，您的講解很詳細！
