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Robin Ma助教
2019-05-09 09:46
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同學你好，這題可以從兩個角度一起看
（1）未來的違約概率下降，那么就會導(dǎo)致equity的價格上升（因為違約概率下降，給投資者的補償也就相應(yīng)較小，收益率下降，債券價格上升）
（2）違約相關(guān)性上升，這個老生常談了的問題了，就是大家都不好，中間層會被拖累，equity顯得不那么差了，價格會回升一點，所以賣中間層，買equity
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追問
你好，第（1）個分析忽略了違約概率下降對mezz層的影響，題目說未來違約概率顯著下降，老師分析過此時mezz層趨近于senior層，那么mezz層的價值也會顯著上升啊。而第（2）點違約相關(guān)性上升只會導(dǎo)致mezz層value一般下跌，一個顯著上升，一個一般下跌，最終mezz層的value還是上升的啊，那么應(yīng)該也要買mezz層
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追答
同學你好，首先違約概率PD下降的時候，不是從mezz趨近于senior層來分析的，你要比較相對的大小，這里老師上課時候是說過的，就好比一個差生平時考60分，一個中等學生考80分，現(xiàn)在他們每個人都提高了10分，你說是差生提高的百分比高，還是中等生提高的高，而且題目說了未來的概率顯著下降，那么我們極端一點，降低到0，這時候equity不也趨近于senior了么 ，而且equity的收益還高，投資者自然會去買equity層并賣掉中間層，equity的價格也會被炒高。
（2）第二點我再解釋下，違約相關(guān)性上升的時候中間層編制，equity會升值，無論什么情況下，equity都是升值，而equity總體趨向于貶值（因為中間層本來違約概率就低，即使降低了也沒什么改變），是個理性人都會買equity，賣中間層，賣誰買誰不是自己和自己比，是要兩個債券放在一起比，就好比在天朝買房子還是存銀行一樣，未來都能帶來收益，那么干嘛不選擇把銀行錢拿出來并借錢買升值更夸張的房子呢
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