方同學
2019-05-15 16:42老師，26題，B選項中表示的是putable和 callable比較，不是putable和普通債券比的，老師上課引用的圖是不是不能用，各個選項怎么分析能否解釋一下，謝謝？
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1個回答
Cindy助教
2019-05-15 17:57
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同學你好，
可贖回債券（callable bond）賦予債券發(fā)行人未來可以以約定價格將債券賣回給發(fā)行方的權(quán)力。對于可贖回債券來說，當利率下降時，債券發(fā)行人會行使贖回債券的權(quán)力，因為市場利率下降時，公司發(fā)行新債券所支付的利率也較低，此時會降低公司的融資成本。那么此時，隨著利率下降，此時債券價格會趨近于贖回價格。對于可贖回債券的持有人來說，持有可贖回債券相當于持有普通債券再賣出看漲期權(quán)，此時利率下降無法給債券持有人帶來債券價格上漲的好處，因此會出現(xiàn)負凸性的狀態(tài)。
可回售債券（putable bond）賦予債券持有人未來可以以約定價格將債券賣回給發(fā)行方的權(quán)力。對于可回售債券的持有人來說，持有可回售債券相當于持有普通債券再買入看跌期權(quán)。當市場利率上升時，債券持有人會行使回售權(quán)，即將債券以約定的價格賣回給發(fā)行方?？苫厥蹅膬r格和普通債券價格的差異即為看跌期權(quán)的價值。
這道題比較繞的就是B和D選項，所以咱們重點解釋B和D。
B選項，因為putable bond對投資者是有好處的，它賦予了投資者一定的權(quán)利，可以將債券賣回給發(fā)行人，這類債券是受投資者歡迎的，所以它的價格賣的會比較貴，價格貴的話，對應(yīng)的收益率就比較低了，所以B選項是對的。對于A選項，putable bond里的put option的價格和callable bond里的call option的價格是沒有辦法比較的，所以A的說法不對。D選項，callable bond的利率風險是更大的，因為利率下降的時候，發(fā)行人可能就把債券給贖回去了，這對投資者是不利的，而putable bond的權(quán)利是給投資者的，利率即使發(fā)生變動，主動權(quán)還是掌握在投資者手里，所以D選項說錯了。
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