金同學(xué)
2019-05-15 23:24這題選B有一個(gè)問(wèn)題。請(qǐng)問(wèn)forward premium for INR/USD，其實(shí)是INR貶值了，也就是高利率國(guó)家的貨幣貶值了，其實(shí)這是會(huì)削減carry trade的利潤(rùn)的，也是書上說(shuō)的carry trade的投資者擔(dān)心的事情，對(duì)吧？這題和書上的理論有些矛盾，對(duì)嗎？
所屬：CFA Level III 視頻位置 相關(guān)試題
來(lái)源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Irene助教
2019-05-16 21:18
該回答已被題主采納
同學(xué)你好。
不是的，高利率國(guó)家，貨幣是未來(lái)貶值，現(xiàn)在升值。
因?yàn)楝F(xiàn)在高利率，所以投資者會(huì)更多投資inr，外資涌入，inr升值。carry trade現(xiàn)在獲利。
-
追問(wèn)
你好，您說(shuō)的我知道，您好像誤解了我的意思，您看我說(shuō)的對(duì)不對(duì)。1. 國(guó)際間carry trade是軋利差，高利率國(guó)家利率減掉低利率國(guó)家利率，還要減掉高利率國(guó)家的貨幣貶值才是最終的收益。因?yàn)閏arry trade在利率平價(jià)理論不有效的時(shí)候才能成功的，也就是說(shuō)高利率國(guó)家在短期經(jīng)驗(yàn)主義的情況下是貶值的，也是投資者擔(dān)心的，所以在匯率波動(dòng)大的時(shí)候不建議用carry trade，這是基礎(chǔ)課建議上的話。此題其實(shí)是建立在利率平價(jià)公式有效的基礎(chǔ)上，和carry trade的理論有點(diǎn)相悖。
-
追答
同學(xué)你好。
你的理解不是非常正確。
高利率國(guó)家貨幣貶值（也就是利率平價(jià)公式）是長(zhǎng)期的一個(gè)趨勢(shì)；
而carry trade一般是中短期的做法。在中短期中，從歷史數(shù)據(jù)看，高利率國(guó)家會(huì)吸引更多外資流入，所以貨幣是升值而不是貶值。
此時(shí)carry trade除了可以獲得利差之外，還可以獲得高利率貨幣升值的好處。
這部分可以參考原版書5.3 active currency management 的第二段：but in reality, the historical data show...,這一段就是在解釋這個(gè)現(xiàn)象。中短期，uncovered interest rate parity是不成立的。 -
追問(wèn)
老師您好，你說(shuō)的我都知道（我上面已經(jīng)說(shuō)了carry trade是對(duì)短期，利率平價(jià)是長(zhǎng)期），您好像還是沒(méi)有理解我的意思。你看一下題目，此題題干明確說(shuō)了一句話，“高利率貨幣貶值，對(duì)carry trade收益有好處”，題目說(shuō)的是印度貨幣貶值，美元升值，對(duì)carry trade有好處。我的疑問(wèn)的點(diǎn)是這句話根本不對(duì)。公式：carry trade的利潤(rùn)=R高-R低-高利率貨幣的貶值，我就是不明白為什么最后一個(gè)被減數(shù)增加了，還能對(duì)carry trade利潤(rùn)有好處。
-
追問(wèn)
不好意思，可能是我沒(méi)上傳圖片，給您帶來(lái)了誤解。Reading21 第18題。題目說(shuō)INR/USD增長(zhǎng)（即INR貶值），對(duì)carry trade有好處。inr是高利率貨幣，它貶值應(yīng)該會(huì)侵蝕carry trade軋出的利差。公式如下：收益=R高-R低-高利率貨幣貶值，最后一個(gè)被減數(shù)增加了，怎么會(huì)對(duì)carry trade的收益有利呢。此題微信群里同學(xué)很多人都提出了質(zhì)疑。
-
追答
同學(xué)你好。
我們這里找授課老師確認(rèn)了過(guò)了，其實(shí)這題大家想復(fù)雜了。
短期來(lái)看，carry trade就是借低利率國(guó)家貨幣（USD）然后投高利率國(guó)家貨幣INR，那么短期carry trade就是賺到一個(gè)高低利率的利差，答案中其實(shí)不考慮扣減INR的貶值部分，因?yàn)閏arry trade 要成立一般是假設(shè)low volatility的情況，也就是匯率基本不變。
但是這道題目不夠嚴(yán)謹(jǐn)，因?yàn)樗霌Q一種說(shuō)法，如果直接告訴你USD利率降低，這道題目就太簡(jiǎn)單了。
所以這里的B選項(xiàng)只是換了一個(gè)說(shuō)法。higher forward Premium of INR/USD，因?yàn)槲磥?lái)USD升值，說(shuō)明現(xiàn)在USD的利率相比于INR來(lái)說(shuō)更低，低利率國(guó)家利率更低，說(shuō)明賺到的carry trade的利差就更大。
這題的關(guān)鍵是，carry trade的收益就是利差，而不是你寫的還要減去INR貶值。因?yàn)閏arry trade是中短期的交易，而且是假設(shè)匯率波動(dòng)小，所以INR貶值是長(zhǎng)期才體現(xiàn)的，理論上不應(yīng)該影響carry trade的收益。 -
追問(wèn)
老師你好，您的這句“higher forward Premium of INR/USD，因?yàn)槲磥?lái)USD升值，說(shuō)明現(xiàn)在USD的利率相比于INR來(lái)說(shuō)更低，低利率國(guó)家利率更低”是針對(duì)短期吧？因?yàn)槎唐诟呃蕠?guó)家匯率是上升的，大家都投資他，他的貨幣需求量就增大了，所以短期內(nèi)高利率貨幣是升值的。但是長(zhǎng)期來(lái)看，如果這個(gè)國(guó)家負(fù)債太高，崩盤了，貨幣就會(huì)貶值，也就是利率平價(jià)理論力說(shuō)的那一套，我的理解對(duì)嗎？
-
追問(wèn)
我剛才說(shuō)的應(yīng)該也是carry trade的基礎(chǔ)，就是針對(duì)短期，利率平價(jià)理論還不能奏效的時(shí)候，鉆個(gè)空子，賺點(diǎn)利差，我的理解對(duì)吧？
-
追答
同學(xué)你好。
老師你好，您的這句“higher forward Premium of INR/USD，因?yàn)槲磥?lái)USD升值，說(shuō)明現(xiàn)在USD的利率相比于INR來(lái)說(shuō)更低，低利率國(guó)家利率更低”是針對(duì)短期吧？因?yàn)槎唐诟呃蕠?guó)家匯率是上升的，大家都投資他，他的貨幣需求量就增大了，所以短期內(nèi)高利率貨幣是升值的。但是長(zhǎng)期來(lái)看，如果這個(gè)國(guó)家負(fù)債太高，崩盤了，貨幣就會(huì)貶值，也就是利率平價(jià)理論力說(shuō)的那一套，我的理解對(duì)嗎？
是的，這兩個(gè)理解都是對(duì)的。 -
追答
我剛才說(shuō)的應(yīng)該也是carry trade的基礎(chǔ)，就是針對(duì)短期，利率平價(jià)理論還不能奏效的時(shí)候，鉆個(gè)空子，賺點(diǎn)利差，我的理解對(duì)吧？
是的。carry trade一定是短期假設(shè)利率平價(jià)不成立的時(shí)候，才能做。
0
0
1
1
