史同學(xué)
2019-05-31 23:09你好 我想問下這道題normalized earnings為什么在原來的EBT 57500000基礎(chǔ)上為什么是加上1.6 million, 減去1million， 而不是減去1.6 m， 加上1m？ EBT 57500000不是收購前的I/S嗎，那收購后的interest expense增加了1m, 不應(yīng)該是增加1m嗎
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
孫亞軍助教
2019-06-03 16:15
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同學(xué)你好，
（1）原版書603頁最下方的表格為我們分析的基礎(chǔ)：
這個(gè)表格告訴我們：
1.利息
如果債務(wù)上升到新的水平，那么利息為2500萬*8%=200萬元；
之前債務(wù)水平對(duì)應(yīng)的利息為1000萬*10%=100萬元；
所以，利息費(fèi)用提高了100萬元。
2.工資
如果不替換掉family members，那么需要支付給family members的工資為700萬元；
如果替換掉family members，招聘其他人頂上，那么只需要支付540萬元；
這樣一來，替換掉family members就節(jié)省了工資160萬元。所以s&g&a費(fèi)用就降低了160萬元，變?yōu)?140萬元（之前為2300萬元）。
（2）原版書603頁中間的表格是我們計(jì)算的起點(diǎn)：
第14題要求計(jì)算normalized earnings after tax，以中間那張表作為起點(diǎn)計(jì)算：
revenue，gross profit均不變，gross profit=8500萬元；
sg&a=2140萬元，所以ebitda=6360萬元，
扣掉折舊350萬元，ebit=6010萬元，
利息=200萬元（比之前增加100萬元利息），
ebt=5810萬元，t=40%
所以operating income after tax=5810*（1-40%）=3486萬元，
也就是normalized earnings after tax（也就是已經(jīng)按照下表完成了借貸和員工替換之后企業(yè)正常經(jīng)營所產(chǎn)生的凈利潤）。
加油！
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