陳同學(xué)
2017-11-06 15:34Classic immunization會(huì)讓兩種risk相互抵消 但為什么就能等價(jià)于 PVasset和PVliability的增長率r是相等的呢？這一點(diǎn)沒太想通 請(qǐng)老師解釋一下 謝謝
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1個(gè)回答
金程教育陳老師助教
2017-11-06 17:29
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首先，來看fixed income 的ALM方法，它是現(xiàn)在投資一個(gè)固定收益組合基金，這個(gè)基金是為了還未來的一筆負(fù)債，這筆負(fù)債其實(shí)也就是個(gè)固定收益組合，那基金經(jīng)理要管的就是使得所管理的固定收益基金的資產(chǎn)價(jià)值一直等于（當(dāng)然也可以大于）那筆負(fù)債的價(jià)值，也就是使得兩組合以同樣的收益率變動(dòng)，或者可以說不論收益率如何變動(dòng)，只要兩組合的資產(chǎn)價(jià)值相等，便是一個(gè)成功的ALM管理。
那么，先列出其條件
The characteristics of a bond portfolio structured to immunize a single liability：
1. Has an initial market value that equals or exceeds the present value of the liability;
2. Has a portfolio Macaulay duration that matches the liability’s due date;
3. Minimizes the portfolio convexity statistic.
首先，這里的Classic 就是single liability，那么那些因素會(huì)使得兩組合價(jià)值發(fā)生變動(dòng)呢，或者可以說什么因素會(huì)使得固定收益的價(jià)值發(fā)現(xiàn)變動(dòng)——利率，收到的利息再投資風(fēng)險(xiǎn)和到期前固定收益價(jià)值的變動(dòng)，都是利率引起的，二級(jí)講過，兩者正好隨著利率變動(dòng)是相反的，同時(shí)，都?xì)w結(jié)為利率風(fēng)險(xiǎn)，而其風(fēng)險(xiǎn)可以用久期（為了精確，可再加上凸性）來統(tǒng)一衡量——利率的變動(dòng)引起整個(gè)固定收益（組合）價(jià)值的變動(dòng)。所以，只要兩個(gè)組合的久期相同，那么，利率對(duì)兩組合的價(jià)值影響就會(huì)同步，當(dāng)然，前提是期初兩個(gè)組合的價(jià)值相同，也就是PV of asset=PV of liability。
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追問
就是說，資產(chǎn)和負(fù)債在同樣的時(shí)間和市場環(huán)境下，其實(shí)會(huì)影響到它們的利率就是同一個(gè)，所以我們只要保證利率對(duì)兩者的影響相同，那么資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值就能同步變化。是這個(gè)意思吧？謝謝陳老師！
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追答
對(duì)的，不客氣~
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