許同學(xué)
2019-07-12 21:41請(qǐng)問為何不能說明SML線上只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是總風(fēng)險(xiǎn)？橫坐標(biāo)都是beta啊。
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1個(gè)回答
Adam助教
2019-07-15 09:17
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同學(xué)你好，
1.SML曲線雖然基于CML曲線，但是它的目的是定價(jià)估值，SML的思想是找到一個(gè)資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，確定他們的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有多大，然后確定收益率應(yīng)該有多大才能補(bǔ)償這個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就不需要進(jìn)行補(bǔ)償，所以就沒有必要計(jì)算它有多大。
2.明確：貝塔解釋的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的部分，除此之外都不能解釋！
ERP代表的是預(yù)期收益率，而不是實(shí)際收益率
（1）首先我們來看在SML線上的點(diǎn)，如果只是從公式上來看，SML上的點(diǎn)看起來并沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是CAPM模型理論認(rèn)為投資者總有辦法分散掉非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而只保留系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于有效的市場來說，投資者只需要獲得因承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所要求的回報(bào)率，即使有一個(gè)包含非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)存在，投資者也只需要獲得這個(gè)資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)部分即可，所以這里用E（rp），代表了因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)所需要的收益率。即使有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)存在，我們也不考慮，因?yàn)槟Ｐ偷募僭O(shè)就是認(rèn)為它是可以分散的，所以在SML線上的點(diǎn)，尤其是對(duì)某個(gè)單一資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候，單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)某些程度是無法分散的，但是這個(gè)模型只考慮了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的收益，并得到一個(gè)所謂的ERP，所以這也是這個(gè)模型的詬病之一，也正因?yàn)檫@CAPM模型比較苛刻，所以才會(huì)出現(xiàn)詹森阿爾法這指標(biāo)，反映了實(shí)際收益率和理論收益率的差，這個(gè)差值可以理解為承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的差值。
（2）如果不在SML線上的點(diǎn)，就和我們講義里面一樣，同樣風(fēng)險(xiǎn)水平卻不能獲得合理的收益率，所以不在SML上的點(diǎn)顯然存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
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