范同學
2019-07-20 16:01老師，我不能理解260與261題，比如260題可贖回債券如果觸碰到執(zhí)行價，也就是相當于看漲期權多頭我就買入，我怎么就是減去呢？還有261題我按照260題的思路去思考，一點思路都沒有，真郁悶。老師能不能給我點解題思路？謝謝了。最好畫圖給我說，我一般畫圖能看的清楚點，再次謝謝了。
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1個回答
Adam助教
2019-07-22 13:22
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同學你好，請注意區(qū)分發(fā)行人和投資者，callable是賦予發(fā)行人提前贖回的權利。也就是發(fā)行人long了一個call，對應投資人就是short一個call
所以對于可贖回債券的購買者來說，可贖回債券的價格就是普通債券的價格-看漲期權的價格。這題問的是普通債券和可贖回債券在哪種情況下的久期是最近的，二者之間只差一個看漲期權的價格，所以只有市場上利率上升時，債券的發(fā)行者才不會贖回債券。也就是說只有現(xiàn)在債券交易價格低于債券的贖回價格就可以了。
在分析一下：
260題是這樣的
這題主要考察當收益率屬于什么條件下callablebond的久期（option-adjustedduration of a callable bond）和一個普通債券的久期是比較接近的（similar non-callablebond）。這個問題可以轉化為在什么條件下，callable bond不會提前贖回，最好能持有到期。因為如果callable bond不提前贖回，越能到期越好。因為如果到期，這個callable bond都沒有贖回，那么它的久期就和一個普通債券的久期是similar，乃至相同。只有當收益率比較高的時候，發(fā)行人才不會提前贖回這個含權債。（一般當收益率比較低的時候，發(fā)行人體現(xiàn)贖回對其有利）。在圖形來看的話，就是紅框部分。即這個callable bond的價格在call price（這個圖形中的102元的虛線）下面，發(fā)行人一般不會提前贖回這個債券。那么，這個含權債就有可能持有到期，那么這個callable bond的久期就越接近于一個普通債券的久期。
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謝謝了。
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