范同學(xué)
2019-07-20 16:01老師，我不能理解260與261題，比如260題可贖回債券如果觸碰到執(zhí)行價(jià)，也就是相當(dāng)于看漲期權(quán)多頭我就買入，我怎么就是減去呢？還有261題我按照260題的思路去思考，一點(diǎn)思路都沒(méi)有，真郁悶。老師能不能給我點(diǎn)解題思路？謝謝了。最好畫圖給我說(shuō)，我一般畫圖能看的清楚點(diǎn)，再次謝謝了。
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1個(gè)回答
Adam助教
2019-07-22 13:22
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同學(xué)你好，請(qǐng)注意區(qū)分發(fā)行人和投資者，callable是賦予發(fā)行人提前贖回的權(quán)利。也就是發(fā)行人long了一個(gè)call，對(duì)應(yīng)投資人就是short一個(gè)call
所以對(duì)于可贖回債券的購(gòu)買者來(lái)說(shuō)，可贖回債券的價(jià)格就是普通債券的價(jià)格-看漲期權(quán)的價(jià)格。這題問(wèn)的是普通債券和可贖回債券在哪種情況下的久期是最近的，二者之間只差一個(gè)看漲期權(quán)的價(jià)格，所以只有市場(chǎng)上利率上升時(shí)，債券的發(fā)行者才不會(huì)贖回債券。也就是說(shuō)只有現(xiàn)在債券交易價(jià)格低于債券的贖回價(jià)格就可以了。
在分析一下：
260題是這樣的
這題主要考察當(dāng)收益率屬于什么條件下callablebond的久期（option-adjustedduration of a callable bond）和一個(gè)普通債券的久期是比較接近的（similar non-callablebond）。這個(gè)問(wèn)題可以轉(zhuǎn)化為在什么條件下，callable bond不會(huì)提前贖回，最好能持有到期。因?yàn)槿绻鹀allable bond不提前贖回，越能到期越好。因?yàn)槿绻狡冢@個(gè)callable bond都沒(méi)有贖回，那么它的久期就和一個(gè)普通債券的久期是similar，乃至相同。只有當(dāng)收益率比較高的時(shí)候，發(fā)行人才不會(huì)提前贖回這個(gè)含權(quán)債。（一般當(dāng)收益率比較低的時(shí)候，發(fā)行人體現(xiàn)贖回對(duì)其有利）。在圖形來(lái)看的話，就是紅框部分。即這個(gè)callable bond的價(jià)格在call price（這個(gè)圖形中的102元的虛線）下面，發(fā)行人一般不會(huì)提前贖回這個(gè)債券。那么，這個(gè)含權(quán)債就有可能持有到期，那么這個(gè)callable bond的久期就越接近于一個(gè)普通債券的久期。
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追問(wèn)
謝謝了。
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