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Adam助教
2019-07-24 17:44
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同學(xué)你好，
有效前沿是證券市場(chǎng)的客觀實(shí)際，而投資者的效用函數(shù)是投資者的主觀愿望。將投資者的效用函數(shù)（無差異曲線）與有效前沿結(jié)合起來，其切點(diǎn)就是使得投資者效用最大的投資組合，稱為最優(yōu)組合（optimal portfolio），如下圖所示：
資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM假定了投資者都是為了追求個(gè)人效用的最大化，并且在投資的時(shí)候只考慮投資組合的預(yù)期收益率與方差，即不考慮尾部風(fēng)險(xiǎn)。
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追問
那cml中的市場(chǎng)組合點(diǎn)與x，y有什么區(qū)別呢，那個(gè)也是最優(yōu)的點(diǎn)（有點(diǎn)混亂）
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追答
同學(xué)你好，
這是通過CAL去分析的。
無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與任一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合后得到一條直線，這一條直線被稱為資本配置線（capital allocation line，CAL）。每一個(gè)投資者對(duì)于收益和風(fēng)險(xiǎn)都有不同的預(yù)期和偏好，因此，每一個(gè)投資者都有不同的最優(yōu)投資組合，以及不同的CAL線（如下圖所示）。有效前沿上的點(diǎn)表示所有投資者最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，取無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與有效前沿上的點(diǎn)相連，可以得到無數(shù)條CAL線。
在這無數(shù)條CAL線中，在風(fēng)險(xiǎn)水平一定的時(shí)候，位于上方的CAL線B比下方的CAL線A所帶來的組合預(yù)期收益率更高。對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者，一定選擇更高的CAL線進(jìn)行資產(chǎn)配置。在這些CAL線中，最優(yōu)是與有效前沿相切的那條CAL線。因?yàn)?，在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下，最高的CAL線期望收益率最高（即在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平下，收益率最高），此為最優(yōu)的資本配置線，如下圖所示： -
追問
那就是到最后是所有人都會(huì)去選擇這個(gè)切點(diǎn)而不選擇x與y點(diǎn)嗎
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追答
是的
有效前沿上的投資組合稱為有效組合(efficient portfolio)，其特點(diǎn)是包含了所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，所以稱有效組合是完全分散化 (well-diversified）的投資組合。理性的投資者都會(huì)在有效前沿上進(jìn)行資產(chǎn)配置，
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