juliola
2019-08-27 17:40老師你好 這頁(yè)ppt上的三段話可以分段解釋一下嗎 沒(méi)有聽(tīng)懂。
所屬：FRM Part II 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Robin Ma助教
2019-08-28 16:54
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同學(xué)你好，其實(shí)這三句話說(shuō)的是一件事，在測(cè)量VAR的時(shí)候，特別是在回測(cè)VAR的時(shí)候，我們其實(shí)是假定一個(gè)固定的資產(chǎn)組合的，相當(dāng)于把這個(gè)portfolio凍?。╢rozen）了，但是這個(gè)顯然是違背常理的，因?yàn)閷?shí)際在做投資的時(shí)候，資產(chǎn)組合是不可能一沉不變的，每日都會(huì)出現(xiàn)日間（intraday）交易，這些新的交易會(huì)不斷污染（contaminated）原來(lái)的資產(chǎn)組合，所以在一個(gè)window（比如一年）期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會(huì)完全變樣，但是你回測(cè)的時(shí)候和計(jì)算的時(shí)候 是不可能隨時(shí)根據(jù)新的組合來(lái)調(diào)整的，因此我們希望盡量計(jì)算短時(shí)間內(nèi)的var值，這樣波動(dòng)會(huì)比較小。
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追問(wèn)
老師你好
1.“在測(cè)量VAR的時(shí)候，特別是在回測(cè)VAR的時(shí)候，我們其實(shí)是假定一個(gè)固定的資產(chǎn)組合的”的意思是不是，例如在用HS算VaR的時(shí)候，是將過(guò)去的歷史數(shù)據(jù)排列再根據(jù)confidence level求VaR，此時(shí)假設(shè)過(guò)去每一天的投資組合都是相同的；同理，在回測(cè)VaR的時(shí)候，測(cè)100天的P/L數(shù)據(jù)，也是假設(shè)這100天每天的投資組合都相同。
2.“所以在一個(gè)window（比如一年）期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會(huì)完全變樣，但是你回測(cè)的時(shí)候和計(jì)算的時(shí)候 是不可能隨時(shí)根據(jù)新的組合來(lái)調(diào)整的，因此我們希望盡量計(jì)算短時(shí)間內(nèi)的var值，這樣波動(dòng)會(huì)比較小”的意思是不是，在測(cè)VaR的時(shí)候，由于每天投資組合都在不斷變化，所以比較好的方式是根據(jù)過(guò)去每天的P/L測(cè)daily VaR，回測(cè)的時(shí)候也盡量用每天的P/L，因?yàn)閐aily P/L之間的差異相對(duì)來(lái)說(shuō)最小。
3. 那么回測(cè)的時(shí)候是不是不一定conducted on daily returns呢？比如VaR（daily，95%）能不能用100個(gè)月里5個(gè)月的loss大于VaR 值來(lái)回測(cè)。VaR（weekly，95%）就用100周里5周loss大于VaR 值來(lái)回測(cè)。（請(qǐng)問(wèn)這兩種方式是否正確，還是用于回測(cè)VaR的P/L的horizon必須要跟VaR的horizon相同。） -
追答
你前面兩個(gè)理解的沒(méi)什么問(wèn)題，第3條你理解得實(shí)在太復(fù)雜了，無(wú)論計(jì)算VAR，還是回測(cè)VAR，都是有規(guī)定的window的，并不是我想用這段時(shí)間就可以用這段時(shí)間的，這張ppt說(shuō)的是 資產(chǎn)組合是在隨時(shí)變動(dòng)的，那么問(wèn)題來(lái)了，你是不可能把資產(chǎn)組合的每一次的變動(dòng)都納入到計(jì)算中，所以距離現(xiàn)在越近的VAR，算出來(lái)的波動(dòng)率會(huì)越小，越接近真實(shí)的環(huán)境，這才是這張ppt想要表達(dá)的意思。
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追問(wèn)
啊啊啊等一下 老師你對(duì)第三條的解釋針對(duì)的是ppt上的哪段話？我沒(méi)在ppt上看出“所以距離現(xiàn)在越近的VAR，算出來(lái)的波動(dòng)率會(huì)越小，越接近真實(shí)的環(huán)境”這個(gè)意思??
我的第三個(gè)理解是因?yàn)閜pt第二段的劃線句子說(shuō)“為了減少投資組合不斷變化帶來(lái)的污染所以我們?cè)诨販y(cè)VaR的時(shí)候一般以daily為基礎(chǔ)”所以我想知道是不是回測(cè)的時(shí)候也可以不用daily來(lái)檢測(cè)VaR…或者針對(duì)ppt的第二段話老師可以再做一下解釋嗎？因?yàn)槲夷芾斫庥肏S求VaR的時(shí)候用daily，但是回測(cè) 在我看來(lái)是因?yàn)橐販y(cè)的是daily VaR所以回測(cè)才base on daily，所以我不是很理解backtesting is usually conducted on daily returns這句話 -
追問(wèn)
因?yàn)槿绻販y(cè)的是weekly VaR（95%），它的含義應(yīng)該是一周內(nèi)有95%的可能性loss大于VaR值，如果要回測(cè)它難道也base on daily嗎？
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追答
同學(xué)你好，計(jì)算VAR的時(shí)候 最好是horizon越小越好，并且距離現(xiàn)在越近的環(huán)境，準(zhǔn)確度會(huì)相對(duì)越高，我說(shuō)的這些話是對(duì)PPT的翻譯加總結(jié)，如果硬要對(duì)應(yīng)PPT的話，是第三句，翻譯過(guò)來(lái)是：日間交易會(huì)增加收益率的波動(dòng)性，因?yàn)樵诮灰兹战Y(jié)束的時(shí)候往往會(huì)存在著交割。
關(guān)于回測(cè)，其實(shí)回測(cè)的準(zhǔn)確與否還是基于你當(dāng)初是怎么計(jì)算VAR的，在同樣的window的前提下，你計(jì)算的時(shí)候用long horizon那么回測(cè)肯定是不準(zhǔn)確的，因?yàn)檫@段horizon里面可能會(huì)發(fā)生很大的變化，因此也會(huì)導(dǎo)致回測(cè)不準(zhǔn)確，實(shí)務(wù)操作里面沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定一定要用daily還是weekly的horizon，只是對(duì)window會(huì)有所特定的限制而已，這段稍微帶一點(diǎn)實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，可以當(dāng)做結(jié)論進(jìn)行記憶。 -
追問(wèn)
謝謝老師。那我是否可以理解為：
1.如果要回測(cè)的是daily VaR（95%），就測(cè)100天里daily P/L的exception是否超過(guò)5天；如果回測(cè)的是weekly VaR（95%），就測(cè)100周里weekly P/L的exception是否超過(guò)5周。即：需要回測(cè)的VaR的horizon與回測(cè)選擇的horizon保持一致（這個(gè)是必須的嗎？）
2.為了盡量減小投資組合變動(dòng)帶來(lái)的影響，計(jì)算VaR的時(shí)候要盡量用short horizon；與之對(duì)應(yīng)的，回測(cè)的時(shí)候也盡量用short horizon。
3.“實(shí)務(wù)操作里面沒(méi)有強(qiáng)制規(guī)定一定要用daily還是weekly的horizon”，這里的horizon是VaR的horizon還是回測(cè)的時(shí)候選擇的horizon還是兩者皆是呢？ -
追答
你的三個(gè)問(wèn)題可以在巴塞爾協(xié)議里面找到答案，巴塞爾協(xié)議雖然死板，但是依舊是很多銀行遵循的參考準(zhǔn)則。首先最基礎(chǔ)的一點(diǎn)就是你比較的量綱是一樣的，你算VAR的時(shí)候用的是一周，那么回測(cè)也要用周為基礎(chǔ)的計(jì)量單位，95%的置信水平從理論上是找到至少5個(gè)，但是實(shí)際的exception的天數(shù)以及對(duì)應(yīng)的懲罰因子是多少你可以在巴塞爾協(xié)議中計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本金章節(jié)中的內(nèi)部模型法中找到，從理論上 horizon越小越小，因?yàn)椴▌?dòng)率小，實(shí)務(wù)操作中daily var使用得更加多，巴塞爾協(xié)議也是鼓勵(lì)使用daily var的。
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