juliola
2019-09-02 15:44老師 根據(jù)FRA的到期收益計算公式，F(xiàn)RA的到期現(xiàn)金流不應(yīng)該是約定的固定利率和浮動利率之差*本金嗎 怎么在mapping里復(fù)制的FRA的現(xiàn)金流是以固定利率借出再拿回的過程呢（以short方為例）？FRA的現(xiàn)金流到底是long方在T1以fixed rate向short方借錢、在T2還錢，還是到期之后由利率之差得到的收益？
所屬：FRM Part II 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Robin Ma助教
2019-09-02 18:13
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同學(xué)你好，這里的看多看空代表了是投資者的預(yù)期
（1）投資者對未來利率的預(yù)期決定了他們的投資決策
（2）FRA的本質(zhì)就是付固定收浮動，換言之就是以固定的利率進行借款，如果未來的浮動利率上升，那么這筆FRA就會產(chǎn)生收益，即以較低的固定利率借到了錢，當(dāng)然這個“較低的利率”是你的預(yù)期，正因為你覺得未來的浮動利息會上升，所以你才會買FRA。
（3）所以FRA可以通過債券的形式來構(gòu)造出來，投資者的最終目的是為了在3-6這個時間段以固定的利率借到錢，所以對于他來說他就可以先直接以固定利息借6個月，然后在前三個月把借來的錢再借出去，這樣子就人為構(gòu)造了一個3-6月借錢的策略，之所以這么做，還是因為投資者覺得長期的固定利率比較低，浮動利率會高于固定利息，并且還覺得短期內(nèi)借出去的前的收益率會大于他融資的成本，所以就會出現(xiàn)看多短期利率，看空長期利率的結(jié)論，講白了就是他的預(yù)期。
（4）最后，F(xiàn)RA long方式付固定收浮動。 short就是收固定 付浮動。 short方的策略請參考（2）（3）。
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追問
您也說FRA的本質(zhì)是付固定收浮動（或相反），可是又說mappingFRA是用債券的形式構(gòu)造出投資者在6-12月以固定利率借到錢（即付固定利息）的策略，這兩個說法不就不一樣了么，那mapping FRA是在哪里考慮到“收浮動”的呢？
還有short FRA是把錢借給別人的一方，long FRA是向別人借錢，所以（2）（3）說的應(yīng)該是long方的策略。 -
追答
我寫的確實是long方的策略。。。我以為思路已經(jīng)足夠清晰了，但還是擔(dān)心會誤解，所以我最后還是補了一句 short方策略 去“參考”（借鑒）步驟（2）和步驟（3），我之所以說FRA long方可以用 6-12月以固定利率借錢的策略，就是因為long方看中的是未來利息上升，所以才想著用“固定的”利息去借錢。
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追問
可是您還是沒有回答我的問題 我的問題就是 既然FRA的現(xiàn)金流要考慮到一收一付 也就是“到期時”錢是有“一進一出”的 那為何在mapping FRA的時候 只考慮期初借一筆錢期末收一筆錢這種情況呢？這樣期末就只有一筆現(xiàn)金流了呀
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追答
FRA的產(chǎn)品和FRA的mapping 是兩件事，就像2可以用1+1來表示而已
FRA這個產(chǎn)品，（我只說這個產(chǎn)品的屬性），是付出固定利息，比如6.2%（約定的利率），來收浮動的，比如是6-12的FRA，現(xiàn)在是1時刻，我在1時刻簽訂了FRA，交易對手比如說是工商銀行。實操領(lǐng)域有兩種結(jié)算方法，到了6月份的時候，市場的實際利率比如說是6.5，那么第一種方法就是我執(zhí)行合約，直接找工商銀行以6,2約定的利率去借錢，這個方法叫“執(zhí)行”，此時兩筆現(xiàn)金流，收錢和到期還本付息。 第二個方法，叫結(jié)算，就是工商銀行補貼你0.3%的利息差額，然后你去市場上以6.5%的利率借錢，這時候一筆現(xiàn)金流，工行結(jié)束合約支付給你的差價，但是無論哪一個方法，你都可以利用債券的方法來進行構(gòu)造，mapping是通過構(gòu)造組合來達到復(fù)制某種產(chǎn)品風(fēng)險的過程，那么FRA里面的固定利息借錢策略自然可以用兩筆不同收益率的債券來構(gòu)造。
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