文同學
2019-09-17 17:48老師，圖中的題目，S2=S1可以理解，但是borrowing portfolio怎么會還在EF上？market portfolio不就是CML與EF的切點嗎？那帶杠桿的（比如圖二的B點）應(yīng)該是above efficient frontier吧？謝謝！
所屬：FRM Part I 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Adam助教
2019-09-17 18:21
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同學你好，
在引入無風險資產(chǎn)后，有效前沿從馬科維茨的曲線變成了CML線（一條直線），這是因為投資組合只剩下無風險資產(chǎn)和市場資產(chǎn)組合這兩種，因而他們的預(yù)期收益與投資組合的標準差（風險）之間會產(chǎn)生一種線性關(guān)系，換言之，這時候整個投資組合都會落在這根直線上（因為斜率即夏普比率都是一致的），唯一的不同之處就在于無風險資產(chǎn)與市場風險資產(chǎn)集M的分配比例不一樣而已。
因為CML是市場風險資產(chǎn)組合M和無風險資產(chǎn)之間的組合，因此無論這兩者的比率怎么變，他們始終會在CML線上，只是不同的點代表的權(quán)重是不一樣的。斜率依舊是夏普比率
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追問
謝謝老師的解答，我理解這兩個資產(chǎn)怎么配置，都是在CML線上，并且夏普比率肯定是一樣的，但不管是CFA還是FRM里，我都沒看到書上有說CML這條線叫有效前沿呀？不是馬可 維茨的那個才叫efficient frontier嗎？不然market portfolio怎么會叫CML與EF的切點呢？關(guān)于這題，其他都很明白，就是這個關(guān)于EF的問題很confuse，謝謝老師！
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追答
同學你好，首先馬克維茨有效前沿上的投資組合僅包含所有風險資產(chǎn)，也就是說我所配置的風險資產(chǎn)都是在有效前沿上的（我們常說的可行集的右邊達不到說的是：投資風險資產(chǎn)不能達到）
而cml是無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)M
也就是說現(xiàn)在我的投資組合是P=權(quán)重*無風險資產(chǎn)+M*權(quán)重。
即我所投資的風險資產(chǎn)M都在馬科維茨有效前沿上，無論我怎么改變權(quán)重這條線上所有的組合都是有效組合（我現(xiàn)在只面臨系統(tǒng)性風險，無風險資產(chǎn)不會對我有影響）all efficient portfolios would lie along the capital market line（原版書）
所以說在引入無風險資產(chǎn)后，馬科維茨有效前沿就變成了cml
原版書中并未明確提及，但在notes中說道：Because the expected return and portfolio standard deviation of the combination of a risk-free asset and risky portfolio are both linear, the efficient frontier reduces to a linear equation. That is, by including the risk-free asset, we have caused the efficient frontier to become a straight line. The equation for the efficient frontier becomes the capital market line (CML).
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