趙同學(xué)
2019-09-24 11:11老師您好，2020預(yù)習(xí)課 - 基礎(chǔ)課 - 固定收益產(chǎn)品組合管理 - 視頻“復(fù)習(xí)duration等”- OAS知識(shí)點(diǎn)，請(qǐng)問： 相同的bond：如果含call，價(jià)格更低，因?yàn)榘l(fā)行人隨時(shí)可以call回；如果含put，價(jià)格更高，因?yàn)橥顿Y者隨時(shí)可以放回bond給發(fā)行人。 callable bond和puttable bond的Z-spread相同（視頻里說Z-spread是假裝不含權(quán)的spread，所以我覺得callable bond和puttable bond的Z-spread相同） 若考慮含權(quán)的情況：即用OAS折現(xiàn) callable bond折現(xiàn)后價(jià)格更低，說明OAS>Z-spread？ puttable bond折現(xiàn)后價(jià)格更高，說明OAS<Z-spread？ 請(qǐng)問老師我哪里想錯(cuò)了？
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2019-09-24 19:13
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同學(xué)你好，剔權(quán)后用OAS定價(jià)，如果是callable bond剔權(quán)后price更高了，說明折現(xiàn)率低，因此OAS小，Z-SPREAD大。
如果是putable bond 剔權(quán)后price低了，用OAS定價(jià)，說明OAS高，因此OAS高，Z-SPREAD小。
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追問
所以是不是：
OAS of callable bond = OAS of putable bond ?
(因?yàn)镺AS是剔除權(quán)利之后的spread，兩者的options都被剔除之后應(yīng)該價(jià)格一樣, spread也一樣）
對(duì)callable bond來說，未剔除option時(shí)，價(jià)格更低，所以Z-spread > OAS ?
對(duì)putable bond來說，未剔除option時(shí)，價(jià)格更高，所以Z-spread < OAS ? -
追答
同學(xué)你好
callable bond的OAS和putable bond的OAS不同相等的，他們都有各自的OAS，但是各自的OAS不是一回事。
你后面的理解是對(duì)的
callable bond 未剔權(quán)的時(shí)候價(jià)格更低，未剔權(quán)用z-spread定價(jià)，說明折現(xiàn)率高，z-spread大。
putable bond 未剔權(quán)的時(shí)候價(jià)格更高，未剔權(quán)用z-spread定價(jià)，說明折現(xiàn)率低，z-spread小。 -
追問
老師我再捋一下思路您看看對(duì)不對(duì)：
于callable bond而言：含權(quán)時(shí)（未剔除call option時(shí)），價(jià)格比不含權(quán)的bond低，用Z-spread折現(xiàn)，折現(xiàn)的現(xiàn)金流（二叉樹上的現(xiàn)金流）和不含權(quán)的bond現(xiàn)金流一樣；剔除權(quán)利時(shí)，價(jià)格上升，用OAS折現(xiàn)，折現(xiàn)的現(xiàn)金流（二叉樹上的現(xiàn)金流）已經(jīng)和不含權(quán)的Bond的現(xiàn)金流不一樣了（我覺得是過高的現(xiàn)金流往小了改，call option讓債券價(jià)格上不去）
于putable bond而言，含權(quán)時(shí)(未剔除put option時(shí)），價(jià)格比不含權(quán)的bond高，用Z-Spread折現(xiàn)，折現(xiàn)的現(xiàn)金流（二叉樹上的現(xiàn)金流）和不含權(quán)的bond現(xiàn)金流一樣；剔除權(quán)利時(shí)，價(jià)格下降，用OAS折現(xiàn)，折現(xiàn)的現(xiàn)金流（二叉樹上的現(xiàn)金流）已經(jīng)和不含權(quán)的Bond的現(xiàn)金流不一樣了（我覺得是過低的現(xiàn)金流往大了改，put option讓債券價(jià)格下不去） -
追問
所以callable bond, putable bond, 普通bond的Z-Spread比較為：
Z-spread of callable bond > Z-Spread of 普通債券 > Z-Spread of putable bond
（以上三個(gè)Z-spread）折現(xiàn)的現(xiàn)金流都是一樣的
而OAS在計(jì)算的時(shí)候，二叉樹上的現(xiàn)金流已經(jīng)改變了，putable bond和callable bond的現(xiàn)金流變得不一樣了，所以O(shè)AS of callable bond和OAS of putable bond沒有辦法比較？ -
追答
同學(xué)你好，期權(quán)二叉樹是考慮了行權(quán)的，考慮了行權(quán)和沒考慮行權(quán)的情況現(xiàn)金流肯定是不同的。
再得callable bond和putable bond本身就不是一回事，不要把他們的OAS放在一起比較，沒有可比性。
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