Pyer
2019-10-20 12:35請問老師可轉(zhuǎn)換債券為什么可以直接short stock呢？不是得short option 才能對沖delta風(fēng)險嗎
所屬：FRM Part II 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Robin Ma助教
2019-10-22 18:18
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同學(xué)你好，可轉(zhuǎn)債是根據(jù)事先約定，可以轉(zhuǎn)換成若干份股票的債券。只有當(dāng)轉(zhuǎn)換后股票的價格高于債券原有價格時，投資者才會行使轉(zhuǎn)換股票的權(quán)利。該策略的風(fēng)險主要來自于股票價格的變化，可轉(zhuǎn)債的構(gòu)成其實是 bond+call option on equity，所以套利的策略就是賣出stock（或?qū)?yīng)的期權(quán)），所以long可轉(zhuǎn)債+short股票才是一個完整的套利過程。當(dāng)股價下跌的時候，call option虧錢，但是short position是賺錢的，當(dāng)股價上漲的時候，你雖然賣出的股票虧錢了，但是你可以行權(quán)call option，因此就會產(chǎn)生套利機(jī)會。
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追問
老師看下我理解的對不對：可轉(zhuǎn)債等于long 一個bond和long 一個call option。然后不考慮債券的話，如果光short stock 可以對沖delta，剩下gamma嘛的風(fēng)險。如果是short call option，option的gamma什么的風(fēng)險就完全對沖了。
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追答
同學(xué)你好，你的理解是正確的，也確實是實際套利里面的一種思路，就是對沖掉delta 保留gamma，因為gamma是好的，我們不用把他消滅掉，不過考試不太會考了這么難，所以兩種思路你都能掌握的話那是最好的。
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