秦同學(xué)
2019-10-26 16:01老師，請問德國金屬公司這個例子里，為什么油價contango就會出現(xiàn)loss backwardation就會有利潤呀？我不是很明白這個例子的來龍去脈和油價的關(guān)系
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Adam助教
2019-10-26 21:34
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同學(xué)你好，隨著到期日的臨近。期貨價格是要趨近于現(xiàn)貨價格的
1993年，石油價格大跌，石油期貨價格也隨之下挫。市場上發(fā)生了期貨溢價（contango），即近期期貨合約價格低于長期期貨合約價格（只從期貨價格上看），同時市場上現(xiàn)貨的價格也低于短期期貨的價格。MG不僅在的期貨多頭上遭受了損失，在短期期貨合約平倉后進(jìn)入新的長期合約時，還需要繳納更多的保證金。盡管MG在現(xiàn)貨市場上因油價下跌產(chǎn)生盈利，但是在現(xiàn)貨市場的收益并不能及時反映到賬面上，因?yàn)檫@些收益只有在未來遠(yuǎn)期合約交割時才會落實(shí)。與現(xiàn)貨市場盈虧不同的是，期貨合約盈虧所帶來的影響并不存在時滯性，逐日盯市制度使得期貨合約雙方每天都需進(jìn)行保證金清算，現(xiàn)有期貨頭寸的虧損以及新合約的簽訂迫使MG需要繳納大量的保證金，繼而由現(xiàn)貨期貨價差波動產(chǎn)生的基差風(fēng)險引發(fā)了融資流動性風(fēng)險。
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追問
老師，那backwardation時，是p長期期貨小于p短期期貨小于現(xiàn)貨價格，所以，當(dāng)油的價格下降，long futures還是會虧錢呀？那不管contago還是backwardation，只要油的價格下降不都是會虧錢嘛？為啥backwardation就賺錢？
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追答
同學(xué)你好，
MG預(yù)測的是backwardation：在期貨價格不斷上漲的情況下，這個stack and roll是可以的。是賺的（即這種描述是針對未來油價上漲的）
他們沒有預(yù)料到油價下跌、
當(dāng)油價下跌時，確實(shí)longfutures 會虧錢。但是現(xiàn)貨上是賺的呀（short forward）。但這回引發(fā)流動性問題 -
追問
老師，我理一下思路，就是說：contago情況下，市場現(xiàn)貨價格小于近期期貨價格小于遠(yuǎn)期期貨價格，在p下降時，MG的long future不僅面臨損失，還在接下來進(jìn)入新的期貨是需要補(bǔ)更多保證金（因?yàn)檫h(yuǎn)期期貨價格更高）。short forward此時盡管賺錢，卻立即反應(yīng)不到，所以整體來看是loss的。
但是backwardation情況下，雖然還是p下降，但市場現(xiàn)貨價格大于近期期貨大于長期期貨，long futures虧損，但虧損沒有那么大因?yàn)檠a(bǔ)叫保證金少而且長期期貨價格低了。p下降，現(xiàn)貨價格高，short forward賺的更多，雖然是未來才能實(shí)現(xiàn)。所以我們說contango時獲益 backwardation損失。
老師這個我說對了嗎？ -
追答
同學(xué)你好，前面是對的、
后面最后的總結(jié)說反了 -
追問
哦哦，最后一句話改一下！所以contango時損失，backwardation獲益。對了吧？謝謝老師了！終于搞明白這個了，麻煩老師了！
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追答
同學(xué)你好。對的哈
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