陳同學(xué)
2017-12-11 16:25請教老師，關(guān)于股票波動率微笑形成的原因，對于杠桿的解釋我有些疑問。當(dāng)股價下跌，equity下降，杠桿增大，波動率變大，形成肥尾；而此時的call趨向out of money，但是波動率微笑圖上其out of money時波動率是變小的，結(jié)論相反，請問老師這里我是哪里理解出現(xiàn)偏差了？
所屬：FRM Part II 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Wendy助教
2017-12-12 10:13
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同學(xué)你好。當(dāng)股價下跌，equity下降，杠桿增大，波動率變大，形成肥尾；而此時的call趨向out of money，這個表述是沒有問題的。
但是我們說的波動率微笑的這個圖形上，反映的是隱含波動率和執(zhí)行價格（主要以這種形式來解釋）之間的關(guān)系，只有執(zhí)行價格變動而導(dǎo)致的波動率的變化，其他變量的變化是屬于外生變量。股價的下降或者上漲，是屬于外生變量，不能直接反映到這個圖形里，如果以股價發(fā)生變化導(dǎo)致的隱含波動率發(fā)生變化的話，就應(yīng)該是另外一個波動率微笑圖形了。
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追問
那么這種表述怎么能說明波動率微笑發(fā)生的原因呢？課程中梁老師的講解好像就是用的當(dāng)股價下跌，equity下降，杠桿增大，波動率變大，形成肥尾，所以兩端的波動率大，這個原因的說明不太明白
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追答
同學(xué)你好。當(dāng)股價下跌，equity下降，杠桿增大，波動率變大，形成肥尾。這個得出的實(shí)際的波動率，相對于理論上的波動率（應(yīng)該是變?。┦瞧蟮模簿褪浅霈F(xiàn)了肥尾。這個是通過觀測到的現(xiàn)象，原版書也并沒有做太多的表述。 關(guān)于“而此時的call趨向out of money，但是波動率微笑圖上其out of money時波動率是變小的，結(jié)論相反，請問老師這里我是哪里理解出現(xiàn)偏差了？”關(guān)于這個問題，我特意請教了梁老師。這個在john hull（波動利率微笑這節(jié)內(nèi)容節(jié)選的是《期權(quán)期貨及其他衍生品》內(nèi)容）這個本書里確實(shí)不能自圓其說的。尤其是對于call，如果對于put倒是可以做一個理解。 另外，忽略我前一期的回答。
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追問
對于put怎么就可以自圓其說呢？對于put而言，同樣是s下跌，put趨向于ITM（call趨向于OTM），如果按照上述說法，應(yīng)該是波動率變大，事實(shí)上smirk圖形顯示對于put趨向于ITM在smirk的右端，是變小的，同樣是結(jié)論相反。
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追問
簡言之，股票波動率的左端對應(yīng)的是波動率微笑的右端。
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追問
由此，除了杠桿的說法說不通，crashphobia的說法也講不通，如果按崩盤恐懼癥的說法，itm put的波動率實(shí)際上應(yīng)該比理論值高，那么股票波動率右端應(yīng)該是高？
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回復(fù)：上一句寫錯了，改為“由此，除了杠桿的說法說不通，crashphobia的說法也講不通，如果按崩盤恐懼癥的說法，ITM call和OTM call應(yīng)該怎么講得通呢？”
