Rachel
2019-11-05 14:54老師，請問課后題第二十五題，對于multiple liabilities的immunization條件, PV（A）>=PV（L）這里的assets和liabilities都是指market value？若給出的assets數值近似，但小于liabilities的，是不是還是屬于不符合免疫條件？那Macaulay duration數值近似，大于小于都可以？Money duration數值近似，大小也可以？是不是只有assets 的market value值一定要大于liabilities的？
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1個回答
Chris Lan助教
2019-11-05 18:24
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同學你好，
這幾個條件是不能放松的，如果你的資產少于負債的市場價值，那就是不能免疫的。但是現實中不可能有一點波動，就會再平衡免疫策略，因為要考慮交易成本的問題，所以通常都是有一些足夠大的偏離才會再平衡。
避免的條件有三個
PVA≥PVL
DA=DL MAC 久期
另外在multiple liabilities時，要在保證convexityA > convexityL的前提下，盡可能的減少convexityA，以降低Structural risk。
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追問
老師，書中120頁，25 Av estimates the present value of the four future cash flows as $230,372, with a money duration of $2,609,700 and convexity of 135.142. nportfolio2的Money duration為2,690,442，為什么它符合免疫條件？不需要大于等于負債嗎？
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追答
同學你好，
這個題我告訴你如何判斷，首先組合3的convexity小于負債的convexity這個首先被排除掉了。
其次，資產的convexity要大于或等于負債convexity的情況下，盡量的小，所以組合A的convexity超過負債的convexity比較多，所以這個也應該排除掉
剩下的條件PVA要大于等于PVL，組合2是滿足的，而組合2的money duration比負債的money duration稍微少一點，雖然不滿足，但是差的不多，在這三者之中，這是最好的選擇，因為免疫策略做好了，也會隨著時間的變化需要再平衡，所以有小差別是正常的。
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