景同學(xué)
2019-11-09 22:04老師，可以講一下funding-liquidity 和market-liquidity 是什么情況？選項中的a\b\c\d都沒看懂，哭……
所屬：FRM Part I 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Adam助教
2019-11-11 16:29
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同學(xué)你好，建議你回去看一下相關(guān)講義吧
融資流動性風(fēng)險（funding liquidity risk）是指一家公司因無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金以應(yīng)對資產(chǎn)增長或支付到期債務(wù)的風(fēng)險。在市場流動性充足的情況下，投資者可以很輕松地進(jìn)行融資，而當(dāng)市場流動性惡化的時候，投資者可能會被迫賤賣資產(chǎn)以追繳保證金、履行清償義務(wù)。融資流動性風(fēng)險主要有如下三種形式：
1) 保證金（margin）或抵押品折扣（haircut）增加
2) 展期風(fēng)險（rollover risk）
3) 贖回風(fēng)險（redemption risk）
市場流動性（market liquidity）是指一家公司通過出售資產(chǎn)進(jìn)行融資的難易程度，當(dāng)市場流動較高的時候，公司可以很容易地找到一家交易對手并平價出售相關(guān)資產(chǎn)。當(dāng)市場流動性較差時，市場上交易對手減少，公司不得不折價出售資產(chǎn)以吸引交易對手。市場流動性風(fēng)險主要體現(xiàn)在如下三個方面：
1) 買賣價差（bid-ask spread）
2) 市場深度（market depth）
3) 市場彈性（market resiliency）
公司融資通常有兩種方式，一種是出售相應(yīng)的資產(chǎn)，另一種是通過抵押資產(chǎn)進(jìn)行融資，前者的融資方式更容易受市場流動性影響，市場流動越高，出售資產(chǎn)變現(xiàn)也更容易。后者通過抵押資產(chǎn)進(jìn)行融資的方式則更容易受融資流動性影響，當(dāng)交易保證金、市場贖回行為上升時，融資流動性風(fēng)險也相應(yīng)變大。
在次貸危機(jī)中，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)遭遇市場擠兌，為了償付債務(wù)銀行不得不拋售房屋抵押品，進(jìn)一步造成了其價值大幅縮水，融資流動性風(fēng)險與市場流動性風(fēng)險交互作用，從而導(dǎo)致了整個市場出現(xiàn)了流動性枯竭。
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追答
損失螺旋
在危機(jī)發(fā)生時，投資者為了在資產(chǎn)價值縮水、借款能力下降的情況下維持交易保證金（杠桿率），不得不出售相應(yīng)的資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)，而這一行為加劇了資產(chǎn)價值的縮水，進(jìn)而迫使你拋售更多的資產(chǎn)，承受更多的損失。資產(chǎn)的集中拋售引發(fā)的價格下跌反作用于資產(chǎn)拋售的份額，我們把這一循環(huán)現(xiàn)象稱為損失螺旋（loss spiral）。
損失螺旋是市場流動性惡化的體現(xiàn)，在這個環(huán)境下資產(chǎn)價值大幅縮水，市場參與者交易意愿低下，而償債壓力又迫使相關(guān)機(jī)構(gòu)不得不以更低的價格出售資產(chǎn)，加速了市場流動性的枯竭。
保證金螺旋
保證金螺旋（margin spiral）是指由于保證金或抵押品價值折扣增加而引發(fā)的加速損失的過程，當(dāng)保證金或抵押品折扣增加的時候，投資者必須拋售更多的資產(chǎn)來降低杠桿率（在損失螺旋中，杠桿率是保持不變的），在這樣的環(huán)境下，信貸會趨于收緊，保證金的要求也會越來越高，從而加速了資產(chǎn)損失。換言之，保證金螺旋加速了損失螺旋的發(fā)生。
假設(shè)某投資者投資于價值100元的資產(chǎn)，這100元中有10元投資者自身的資本，另外90元是借來的，那么這個投資者現(xiàn)在的杠桿率是10。如果資產(chǎn)價值縮水至95元，投資者的自身資本只剩下了5元，為了維持10倍的杠桿率，必須賣出等值95-50=45元的資產(chǎn)；如果這時交易所要求投資者將杠桿率降低到5倍，那么該投資者則必須賣出等值95-25=70元的資產(chǎn)。
當(dāng)市場上賣出的資產(chǎn)越來越多時，資產(chǎn)價格就會下降，信貸也會趨于收緊。相較于損失螺旋效應(yīng)，保證金螺旋使資產(chǎn)整體規(guī)模下降得更嚴(yán)重，可用于融資的資金也大幅減少，進(jìn)一步放大了損失螺旋的效應(yīng)。
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