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2017-12-21 09:511、想明確一下，SS9 uncovered IRP 和 CIRP, 前者通常在實(shí)際中不成立而后者成立，是否意味著F≠St （兩個(gè)公式的唯一差別就是F和St）。 2、CIRP等式的左邊就是fwd rate bias, 右邊就是carry trade，可以這樣理解么？ 3、再想明確一下幾個(gè)知識(shí)點(diǎn)的關(guān)系：fwd rate bias， carry trade， CIRP，和hedge/not hedge/hedge ratio的高低，之間的邏輯關(guān)系?，F(xiàn)實(shí)中，利率高的貨幣將升值，所以做hedge會(huì)有兩部分收益：利率差和匯率差。那這個(gè)和carry trade /fwd rate bias 的brrw/inv, buy/sell 有什么關(guān)系呢？總覺著這幾個(gè)知識(shí)點(diǎn)書上的邏輯有點(diǎn)混亂。謝謝！
所屬：CFA Level III 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
金程教育陳老師助教
2017-12-21 11:05
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1. uncovered IRP 和 CIRP, 前者通常在實(shí)際中不成立而后者成立，后者其實(shí)是對(duì)遠(yuǎn)期利率的定價(jià)公式，我們知道外匯市場有即期（即期匯率S）和遠(yuǎn)期市場（遠(yuǎn)期匯率F），同時(shí)也有定期利率的債券（或者說存款）（r），它們肯定遵循CIRP，不然會(huì)有套利機(jī)會(huì)存在，也就是說該等式是在arbitrary下必然成立的；而uncovered IRP則是企圖描述預(yù)期未來即期匯率（expected future spot FX rate）的走勢，按理說未來即期匯率，比如未來一年后的匯率，應(yīng)該是按照CIRP求得的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行變化的，但是現(xiàn)實(shí)不是這樣的，因?yàn)槠诔醵▋r(jià)好的F合約，匯率在此期間可能受到多種因素的影響，長期的話可能成立，但是短期匯率波動(dòng)很大，通常是不成立。換句話說如果遠(yuǎn)期匯率合約決定了1年后F的報(bào)價(jià)，但是，一年后的匯率E(S)通常不會(huì)等于F。
2.前面已經(jīng)說了CIRP是在套利的機(jī)制作用下成立的，或者說現(xiàn)在外匯遠(yuǎn)期合約的報(bào)價(jià)便是通過該等式定價(jià)的，至于后面的走勢那就不一定了。而carry trade正是認(rèn)為通過CIRP定的遠(yuǎn)期匯率在未來不成立，才實(shí)施的策略——認(rèn)為現(xiàn)在低利率貨幣并不會(huì)像CIRP定價(jià)的那樣未來該貨幣會(huì)貶值，或者貶值那么多。
3.CIRP不成立——利率低的貨幣未來不貶值反而升值，或者不會(huì)貶值那么多，則就可以采用carry trade策略，即借入低息貨幣，投資高息貨幣，獲得收益，此時(shí)carry trade就是NOT hedge，因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為匯率不會(huì)像CIRP預(yù)測的那樣，甚至相反，所以期初無需采用遠(yuǎn)期匯率合約進(jìn)行hedge。
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CRIP成立，意味著以A/B形式表達(dá)的匯率 中，如果B是利率低的貨幣（intA>intB)，則F>S。B的遠(yuǎn)期價(jià)格上漲，B升值，對(duì)么？
如果CIRP不成立，則意味著利率低的貨幣B未來不升值反而貶值，是這樣么？ -
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您說的第一點(diǎn)我明白了。
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其他的呢
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剛才我說的和您的第二點(diǎn)正好相反，所以我想請(qǐng)確認(rèn)第二點(diǎn)。即，CIRP說的是低利率貨幣未來升值還是貶值。先確認(rèn)這點(diǎn)再說后面的carry trade.你有微信么，會(huì)方便些。
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CIRP認(rèn)為：低利率的貨幣未來會(huì)升值，所以沒有arbitrage的空間：借1%的日元，投資5%的印度盧比，賺的4%利率差，將被日元未來的日元的升值抵消，因此沒有獲利空間。而carry trade是假設(shè)上述邏輯不成立，即借1%日元，投資5%印度盧比，一年后日元沒有升值或者沒有升值那么多，甚至貶值，這才是通過carry trade做了一筆投資。以上是我的邏輯。而你說的，”carry trade正是認(rèn)為通過CIRP定的遠(yuǎn)期匯率在未來不成立，才實(shí)施的策略——認(rèn)為現(xiàn)在低利率貨幣并不會(huì)像CIRP定價(jià)的那樣未來該貨幣會(huì)貶值，或者貶值那么多?！蔽艺J(rèn)為破折號(hào)前的是對(duì)的，破折號(hào)后面的，應(yīng)該是carry trade認(rèn)為現(xiàn)在低利率貨幣不會(huì)像CIRP定價(jià)的那樣在未來該貨幣會(huì)增值，或增值那么多?！?/p>
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是的，是我打錯(cuò)了，非常抱歉，以上疑問都解決了吧
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還想確認(rèn)兩個(gè)事情：1、CRIP里的F-S指的是F(0,T）-S(T)。 2、roll yield里的F-S指的是F(T,2T)-S(T).
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1、CRIP里的F指的是現(xiàn)在確定的T時(shí)期的遠(yuǎn)期匯率，S指的是現(xiàn)在的即期匯率。 關(guān)于2、roll yield的問題沒太明白。
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rollyield等于第一期fwd在T到期時(shí)的即期價(jià)格，與T時(shí)進(jìn)入新fwd（為期T個(gè)月）的fwd價(jià)格之差。如現(xiàn)在是2月（t=2），進(jìn)入第一個(gè)為期3個(gè)月的fwd，即fwd（2，5）。在t=5時(shí)第一個(gè)fwd到期，展期，rollyield=5月份時(shí)為期3個(gè)月的新fwd（5，8）的價(jià)格-5月份的即期價(jià)格S5。
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棒棒的
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