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Robin Ma助教
2019-11-14 17:15
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同學(xué)你好，做這個題目之前首先要了解下美國是每三個月發(fā)行一次國債，我們也成為auction，通俗地可以理解為國債的拍賣會，ABC公司有兩種類型的抵押品，其中一種就是general collateral consists of several times-old issue，這個general bond其實好幾期之前發(fā)行的國債了，因此相較于最新發(fā)行的國債（on-the-run）來說流動性會偏差，而作為抵押品，lender肯定希望抵押品的流動性是越高越好，而且有些lender會特別要求以on the run債券作為抵押，因此我們也把on the run的債券對應(yīng)的回購利率作為special repo rate，既然on the run債券受到親睞，那么他們的回購利率也會相應(yīng)偏低，即lender可以因為你的抵押品流動性好而少收你借款的利息。
從國債拍賣會的周期來看，當(dāng)auction剛發(fā)生的時候，這個spread是很小的，因為previous on the run債券和新發(fā)的on the run債券都是收到市場的親睞的，而隨著時間的推移，到了下一次拍賣會來臨的時候，最新發(fā)行的on the run會更加受到追捧，導(dǎo)致sc下降。
不僅如此，對于券商或者有些機構(gòu)投資者，他們會在國債拍賣會之前會提前賣出一些國債或做空國債來起到一個hedge的作用，為了減少流動性風(fēng)險，這些投資機構(gòu)都會買入或者借入on the run債券并做空他們，進而導(dǎo)致在auction之前GC-SC差價擴大。
綜上，在下一期國債拍賣會來臨之前，general collateral抵押品對應(yīng)的回購利率會越來越高，而general-special之間的spread會越來越大。
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