曹同學(xué)
2019-11-17 07:03老師，這個(gè)6%是怎么得來的？為什么就對(duì)應(yīng)了low coupon 和 long maturity呢
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1個(gè)回答
Adam助教
2019-11-18 11:10
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同學(xué)你好，
6%：是轉(zhuǎn)換因子的假設(shè)
轉(zhuǎn)換因子有一定的局限性，因?yàn)樗僭O(shè)市場(chǎng)利率是6%，然而真實(shí)的市場(chǎng)利率不一定是6%，所以說用轉(zhuǎn)換因子確定的債券價(jià)格，和實(shí)際債券的報(bào)價(jià)還是存在一定差異的，那在這種情況下，對(duì)于空頭方來說，因?yàn)榇嬖谝欢ㄈ毕荩疹^方始終可以找到交割成本最低的一個(gè)債券，這個(gè)債券就叫做最便宜可交割債券，最便宜可交割債券出現(xiàn)的原因就是交割環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)具有一定的局限性，所以空頭方可以選擇成本最低的投資標(biāo)的。
1. 當(dāng)前市場(chǎng)利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標(biāo)準(zhǔn)的話，此時(shí)交割債券對(duì)應(yīng)的是“折價(jià)債券”，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當(dāng)利率上升，債券價(jià)格下降的越快，凈成本越小。即當(dāng)收益率>6%時(shí)，選久期較大的債券。
對(duì)應(yīng)當(dāng)市場(chǎng)利率＜6%時(shí)，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價(jià)債券”，價(jià)格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個(gè)時(shí)候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券。
2.當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價(jià)格下降，此時(shí)空頭方希望價(jià)格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
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