米同學
2020-02-08 10:54NOTEs P241~242 這兩頁說到了VIX futures的價格曲線。以241頁的圖為例，根據書上的說明以及我本來的理解，這張圖表示投資者預期未來的波動會增加，所以曲線向上傾斜。11年7月18日時，8月1日VIX Future報價為21,10月1日VIX Future報價（約）為21.5；如果該曲線結構不變的話，設當兩個月后（11年9月18日），10月1日VIX Future報價應降至約21。那么問題來了，如果預期未來的波動增加，那么相比7月18日的報價，9月18日的報價（10月1日的VIX Future）怎么反而下降了呢？或者換個方法問，是什么讓這個價格曲線保持不變的呢？
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1個回答
Dean助教
2020-02-09 22:16
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同學你好，這個圖是反映了預期未來波動率會上升。但是從頭到尾并沒有說到過期限結構保持不變這句話啊。后面這段文中并沒有提到過。這里只是用來說明投資者對波動率預期的問題。
在題目中如果有相關假設的話會明確告知的。.
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追問
好的我明白了。老師我對這個曲線有一些思考，請您幫我看一下我的理解是否正確。這個與收益率曲線的期限結構在理解上是有異曲同工之妙的。舉例，如note 241頁的cantango的圖。假設當前與8月11日非常接近了，那么圖中8.11所表示的價格就是很接近“現貨”（VIX現貨無法交易）水平了；這個圖也就是在當時的環(huán)境下對未來波動率的一個預期。隨著時間的流逝，來到了10.11之前幾天的某個時點，假設在這兩個月內，沒有什么大事發(fā)生，那么實際上我們可以說站在8.11的時點上，我們高估了市場波動，也就高估了VIX（至于為什么高估和高估了多少，肯定是有合理的理由）。此時，若站在10.11的以前的某個時點上，對未來的波動和VIX價格進行估計，也使用較為類似的理由作為假設，那么得到的這條新的曲線，實際上是和站在8.11之前的時點所得出的曲線是一樣的。這就是我們所認為的，所謂的“期限結構保持不變”。但是當notes 242頁陳述的事件出現時，這時就與我們預期的不同了，所以需要我們結合市場環(huán)境等因素，重新考慮這個期限結構，于是新的期限結構與之前我們預期的期限結構產生了不同。此時我們認為，該期限結構已改變。
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追答
同學你好，在學習的過程中想提一個小的建議，就是可以先去看下網校的視頻再來看notes，這樣讀起來會更通暢一些。
關于這段理解中，有兩點想說明，1是VIX是沒有現貨的。2VIX是怎么來的呢，它是根據市場上交易的期權價格反推得到的波動率。那隨著交易價格變動，這個隱含波動率也會變，或者說它本身就包含了投資者對市場的預期。關于期限結構，是在后面有surface 這個知識點來講的。
而利率曲線反映都是資金價格，這是兩個不同的東西，不能拿來對比。 -
追問
是的老師，我是看過視頻以后才看notes的。因為有些地方老師講的比較快，沒有深入到細枝末節(jié)的地方。notes的說明有些會起到幫助理解的作用，而有些由于比較抽象可能會引起我更多的疑問。VIX是沒有現貨可交易的，我可能之前表達的不對，您說的內容基本應該和我之前想表達的意思差不多。感謝。
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