志同學(xué)
2020-02-16 14:11關(guān)于稅收影響對(duì)再平衡范圍的影響不是很清楚，請(qǐng)幫忙解答一下
所屬：CFA Level III > Asset Allocation and Related Decisions in Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Peter F助教
2020-02-17 19:33
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同學(xué)，你好：關(guān)于 taxes 的部分，重點(diǎn)是 征稅 的上下幅度是不一樣的，上行較寬，因?yàn)槠胶鈺r(shí)會(huì)交易產(chǎn)生稅負(fù)，較寬稅負(fù)就較少，形成較少現(xiàn)金流出，下行較窄，因?yàn)槠胶鈺r(shí)會(huì)產(chǎn)生稅盾，即抵扣稅負(fù)，較窄就較頻繁，較頻繁稅盾就較多，也更利于投資者。
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追問(wèn)
老師，能說(shuō)的直白點(diǎn)嗎？有點(diǎn)沒(méi)聽(tīng)明白 總的來(lái)說(shuō)是稅率上下調(diào)整幅度是不一樣的 比如原來(lái)是25%，如果上調(diào)調(diào)到28%（提升3%），下調(diào)調(diào)到24%（降低1%） 那么如何來(lái)影響稅盾的效果呢
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追答
同學(xué)，你好：舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明一下，比如 range 是 [25%,10%]，股票型投資組合按月收益分別為：
1月投資組合成分股產(chǎn)生收益使得整個(gè)投資組合收益上漲 10%，
2月 投資組合成分股產(chǎn)生收益使得整個(gè)投資組合收益上漲 15%，
3月投資組合成分股產(chǎn)生收益使得整個(gè)投資組合收益上漲 20%，
4月投資組合成分股產(chǎn)生虧損使得整個(gè)投資組合收益下跌 -15%，
5月 投資組合成分股產(chǎn)生虧損使得整個(gè)投資組合收益下跌 -8%，
6月投資組合成分股產(chǎn)生收益使得整個(gè)投資組合收益上漲 30%，
7月投資組合成分股產(chǎn)生虧損使得整個(gè)投資組合收益下跌 -20%，
8月投資組合成分股產(chǎn)生虧損使得整個(gè)投資組合收益下跌 -15%，
9月投資組合成分股產(chǎn)生收益使得整個(gè)投資組合收益上漲 8%，
10月投資組合成分股產(chǎn)生收益使得整個(gè)投資組合收益上漲 15%，
11 月投資組合成分股產(chǎn)生收益使得整個(gè)投資組合收益上漲 20%，
12 月投資組合成分股產(chǎn)生收益使得整個(gè)投資組合收益上漲 22%，
那么，收益超過(guò) range 上限的部分需要 re balance，即 8個(gè)產(chǎn)生收益月份中只 6月產(chǎn)生交割并繳納相應(yīng)的資本利得稅，如果上限設(shè)置低，極端情況，8個(gè)產(chǎn)生收益月份都要繳納資本利得稅（交得多），對(duì)于虧損這塊來(lái)說(shuō)，sell 虧損的股票，虧損形成負(fù)的資本利得稅，這部分可以作為未來(lái)繳納資本利得稅的抵扣，負(fù)的資本利得稅越多，未來(lái)抵扣得也會(huì)越多。 -
追問(wèn)
我是這樣理解的：前提是現(xiàn)在稅率是25% 稅率變化是向上變?yōu)?8%，向下變?yōu)?4% （1）稅收高的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候rebalancing就別著急，范圍擴(kuò)大一些，因?yàn)閞ebalancing就意味著realized ,如果是收益的話就會(huì)上繳稅收，范圍大就意味著確認(rèn)收益就晚，相當(dāng)于可以實(shí)現(xiàn)晚繳稅 （2）稅收低的時(shí)候，rebalancing ranges就窄一些，早一點(diǎn)實(shí)現(xiàn)繳稅 但現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了 為何稅率向上變動(dòng)是提升3%，向下才1% ？
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追答
同學(xué)，你好：不是從稅率的高低這個(gè)角度去考慮，而是針對(duì)交稅這件事情去考慮，結(jié)合我給的例子，概括來(lái)說(shuō)就是，上界高，交割交稅次數(shù)少，下界低，交割交稅次數(shù)多，虧損交稅可以抵扣。
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追問(wèn)
我最終的理解是這樣的 稅收對(duì)ranges 范圍調(diào)整的影響是不對(duì)稱的 加入向下調(diào)整，因?yàn)槭找娼档停〒p失），不用交稅，所以下跌多少就是多少（比如下跌10%）；向上調(diào)整（收益10%）需要交稅，因此實(shí)際上由于交稅導(dǎo)致收益并沒(méi)有10%那么多，例如稅收是25%，那么稅后收益就變成了10%*（1-25%）=7.5%，這時(shí)候要13.33%的稅前收益才需要調(diào)整
即：（13.33*（1-25%）=10%） 所以最終調(diào)整范圍就是向上13.33%，向下10% -
追答
同學(xué)，你好：你的理解和我的理解最大區(qū)別是，我試圖想想解釋清楚 range 的上下限只是 rebalance 的觸發(fā)點(diǎn)，由觸發(fā)而引起交稅，你的理解是 把 range 視為交稅的基準(zhǔn)，比如你的 10% 收益去乘以稅率，你的理解是不準(zhǔn)確的，那如果 rebalance 是 日期型的，每個(gè)季度初 rebalance，此時(shí)，有可能收益率是超過(guò)10%的，比如 30%，建議結(jié)合我給的例子，和我的說(shuō)明，再細(xì)細(xì)品一下。
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追問(wèn)
那就是說(shuō) 如果向上范圍設(shè)的不高，那么很容易一點(diǎn)點(diǎn)向上浮動(dòng)就達(dá)到rebalancing的觸發(fā)點(diǎn)，這樣就要繳納資本利得稅，范圍設(shè)得高一點(diǎn)調(diào)整就不頻繁，也就不用頻繁繳稅。 向下的話就不用考慮這些，因?yàn)槭翘潛p本來(lái)就不用交稅。 是這么理解吧？
另外，你之前第一次回復(fù)我的[25%,10%] 25%是收益超過(guò)25%嗎？那這個(gè)10%又是啥 -
追答
同學(xué)，你好：是這么理解，10% 是接你的 追問(wèn)的。
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追問(wèn)
非常感謝你的耐心解答 這個(gè)問(wèn)題終于完全理解了
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