Andrew
2020-02-19 09:36Notes此處（圖1、圖2）以市場法之GPCM（可比上市企業(yè)法）估算非上市企業(yè)的價格時，先乘以（1-風險折價率），乘以價格倍數(shù)及EBITDA算出公司總價值，減去債券價值后算出股權(quán)價值，再乘以（1 控股權(quán)溢價率），而不是直接把價格倍數(shù)乘以（1-風險折價率）（1 控股權(quán)溢價率）后再算出公司總價值。這種算法較直接把價格倍數(shù)乘以（1-風險折價率）（1 控股權(quán)溢價率），所算出的價值要少【控股權(quán)溢價率*債券市場價值】。如果根據(jù)后者計算本題答案，結(jié)果將是9.0*(1-0.3)*(1 0.25)*2710萬-260萬=2億1081萬2500美元，而正確答案是2億1016萬2500美元，兩者之差為65萬美元=控股權(quán)溢價率25%*債券市場價值260萬美元。 個人認為Notes的說法比較合理，因為控股權(quán)溢價針對的是股權(quán)，而不是債券，所以需要把債券全部排除之后再乘以（1 控股權(quán)溢價率）。 但網(wǎng)課中的講解（圖3）卻直接把價格倍數(shù)乘以（1-風險折價率）（1 控股權(quán)溢價率）了。請問這樣合理嗎？
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1個回答
Nicholas助教
2020-02-19 17:26
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同學你好。
我仔細研讀了這兩道題，也看了對應(yīng)的原版書例題，總結(jié)如下：
講義中的習題是根據(jù)原版書例題改編的，但是不夠嚴謹。
正常情況下應(yīng)先用價格倍數(shù)乘以Average MVIC/EBITDA multiple，然后減去債權(quán)價值，最后再調(diào)整控制權(quán)溢價。
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回復(fù)Nicholas：感謝您的講解。我確認自己的理解和Notes上的講解是正確的了。的確要先減去債務(wù)價值再乘以（1+控股權(quán)溢價率）。
