米同學(xué)
2020-02-20 00:26Notes第32頁例題最后一問，為什么要選擇10年的contract（MD1=8.67）而不是5年的contract（MD2=4.75）去匹配liability（MD=8.99）以減小structural risk的影響？按理說convexity越小，受到structural risk的影響就越輕。根據(jù)我們之前學(xué)到的公式：convexity=(MD^2 MD Dispersion)/(1 YTM)^2，MD越小convexity越小，所以答案為什么不選擇5年的？雖然說是”duration match”吧，可是前兩問已經(jīng)把duration gap的問題解決了，已經(jīng)達(dá)到duration match的效果了，那為什么這里還要再match？
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1個回答
Chris Lan助教
2020-02-20 10:18
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同學(xué)你好
5年的債券久期都不匹配，這種情況下離免疫還差的遠(yuǎn)。如果久期都不能匹配，就談不上convexity的問題了。
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追問
老師您好，我的問題的邏輯是這樣的。首先，出現(xiàn)了duration gap，這個是不是表示asset portfolio需要rebalance來再次達(dá)到與liability的duration match？那既然這樣的話，難道不是凡是可以cover這個duration gap的債券都能被采用嗎？并且我們的最終目的是讓asset portfolio的duration與liability的duration相匹配，而不是說一定要使這個新買的資產(chǎn)與liability的資產(chǎn)相匹配。換句話說，新購買用于覆蓋duration gap的資產(chǎn)的久期不就無關(guān)緊要了嗎？以上就是我在想這個問題時的邏輯，麻煩您仔細(xì)看一下，然后如果哪里出了問題幫我指出來行嘛？這個邏輯的問題搞明白了，我才能回到最開始的問題再重新理解。謝謝您了。
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追答
同學(xué)你好
你首先要明白一個道理，如果我們用付息債做免疫策略，資產(chǎn)的都是一個在負(fù)債前面，一個在負(fù)債后面，這樣才能相互抵消再投資風(fēng)險和價格風(fēng)險。
不可能兩個都在負(fù)債前面。我給你舉個例子，我有一個30年的負(fù)債，我現(xiàn)在玩命加杠桿買久期是2年的債券，讓他們的PVBP相等，這樣沒有duration gap了，但是這樣做能免疫嗎？
免疫策略有三個條件，你不要只抓著久期不放。
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