劉同學(xué)
2020-03-03 07:38你好，reading20課后第9題，這題答案選loss，我認(rèn)為這題答案無法判斷，原因如下： （1）在yield curve stable的情況下，它買入了長期債券的頭寸，這是增加收益率的一種方法也就是buy and hold （2）他買入了期權(quán)，增加了convexity，但是由于yield curve stable，所以這個利好應(yīng)該被賣出而獲得更多收益，但是convexity還是會帶來好處，只是沒有賣了合適，但是直接說是loss我覺得不合適，因為at the money期權(quán)費(fèi)應(yīng)該不會太貴但是也不確定。 綜上，buy and hold帶來的收益，期權(quán)費(fèi)也不確定，外加convexity沒賣出也不會帶來直接loss，所以沒有具體數(shù)值的情況下，我們沒法判斷到底是損失還是gain
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1個回答
Chris Lan助教
2020-03-03 09:58
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同學(xué)你好
H同學(xué)的策略是賣掉一些長期債券，買ATM長期國債期貨的期權(quán)，且保持久期不變。期權(quán)是有利就行權(quán)，不利就不行權(quán)，而convexity是漲多跌少，兩者是很像的，因此買期權(quán)相當(dāng)于加convexity。題干說他要問一下如果收益率曲線是stable的情況下，這個策略的表現(xiàn)將會如何，由于收益率曲線是穩(wěn)定的，因此convexity是沒有用處的，反而應(yīng)該賣出convexity，而H同學(xué)的做法是買入conveixty，說明H同學(xué)花錢買了一個用不上的東西，所以投資組合將會有損失，另外賣掉長期債券，還損失了長期債券本身的收益，所以也會造成損失，因此選A。
你的問題在于：
1 buy and hold是收益率曲線stable時的策略，但這個策略不是增加收益率的策略，增加收益率的是sell convexity或者riding the yield curve
2 convexity是好東西，所以好東西是貴的，而收益率曲線穩(wěn)定的情況下，convexity是沒用的，說明他花錢買了一個沒用的東西。因為收益率曲線沒變，沒有漲多跌少的好處。
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追問
多謝回答。賣掉長期長期債券然后再買入長期國債期貨，在收益率方面是否能夠抵消（其他條件都一樣）
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追答
同學(xué)你好
如果是賣長期國債，買長期國債期貨的話，從理論上來說回報應(yīng)該是一樣的，但實際情況會有細(xì)微差別。因為現(xiàn)貨和期貨的變動并不是完美對應(yīng)的。比如說現(xiàn)貨漲1%，期貨也漲1%，這個是不一定每時每刻都是一一對應(yīng)的。所以會有細(xì)微差別。
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