王同學(xué)
2020-03-07 12:38老師26題c問 為什么是賣出德國(guó)六個(gè)月的期貨呢？ 洪老師到底說的長(zhǎng)端還是短端的德國(guó)期貨short啊
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-03-09 14:58
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同學(xué)你好
A選項(xiàng)買3年的UK債券，將來會(huì)收到GBP，賣3年German債，相當(dāng)于發(fā)行了債券將來要支出EUR，如果要對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該支GBP，收EUR，而A選項(xiàng)說，支EUR，收GBP，所以說反了
B選項(xiàng)說收三年的GBP固定，支GBP浮動(dòng)，收EUR浮動(dòng)，支EUR固定，這種做法本質(zhì)就是在搞縱向套利差，橫向?qū)_匯率風(fēng)險(xiǎn)。EUR 6個(gè)月和3年的收益率差（0.4%-0.15%）=0.25%，而GBP 6個(gè)月和3年的收益率差（0.95%-0.5%）=0.45%，所以是GBP兩端差的更多，所以GBP是更陡峭的收益率曲線。而收3年GBP獲得0.95%，支浮動(dòng)支出-0.5%，而EUR，收6個(gè)月浮動(dòng)0.15%支出3年的-0.4%，所以把他們疊加在一起得到收益是
[(0.95%-0.5%)+(0.15%-0.4%)]/2，另外還要除以2，因?yàn)橹煌顿Y了半年，這些收益率都是年化收益率，計(jì)算出的結(jié)論為0.1%
C選項(xiàng)說買T-notes，這個(gè)是美國(guó)的產(chǎn)品，所以相當(dāng)于投資美國(guó)中期債券，賣出6個(gè)月的德國(guó)期貨，C選項(xiàng)并沒有規(guī)定時(shí)間，所以肯定是5年的債券收益率更高，所以應(yīng)該買5年的美國(guó)債券，賣出6個(gè)月的德國(guó)期貨，由于必須滿足縱向套利差，橫向?qū)_匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以賣出6個(gè)月的德國(guó)期貨必須是5年期的，否則無法配對(duì)，抵消匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以美國(guó)長(zhǎng)端收1.95%，支-1.4%，德國(guó)長(zhǎng)端支-0.6%，短端收0.15%，所以把他們疊加在一起的收益是[(1.95%-1.4%)+(0.15%-0.6%)]/2=0.05%。所以B選項(xiàng)的收益是更高的。
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