張同學(xué)
2020-03-10 05:51R20第十九題，老師您好。這一題contruct a condor相當(dāng)于long bullet short barbell 那么要求久期不變，不應(yīng)該是5年加10年的久期和1年加30年的久期相同么？老師講題是說的是每一單獨(dú)期的pbvp相同。我的理解哪里有問題？謝謝
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-03-10 10:32
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同學(xué)你好
condor策略是收益率曲線策略，這個(gè)策略是不改變組合久期的，因?yàn)榛鸾?jīng)理或客戶通常對(duì)久期是有觀點(diǎn)的，他們不想承擔(dān)過大的利率風(fēng)險(xiǎn)，所以債券組合會(huì)控制久期在一定的范圍內(nèi)，而收益率曲線是不能改變我原債券組合的久期的。你這樣理解沒有問題，可能沒看清楚題干，他要求的是空頭頭寸，因?yàn)樗莑ong bullet short barbell，因此他1年和30年是空頭。這題就算不計(jì)算也應(yīng)該選1年債券，因?yàn)橹挥羞@個(gè)頭寸是空頭。
這個(gè)題的解法如下：
基于情景2和表格1，空頭頭寸應(yīng)該是多少。情景2說他要構(gòu)建一個(gè)condor策略，受益于less curvature的情況，這說明收益率曲線的中間部分降低時(shí)受益，所以這種情況應(yīng)該short wings long body，這個(gè)condor由1年5年10年30年債券構(gòu)成，所以他應(yīng)該short 1年30年，long 5年10年，由于condor的特點(diǎn)是這四筆頭寸的好PVBP都是相同的，因此每頭寸的PVBP是相同的，而30年債券買了17M，所以可基于等式17M*19.69*0.0001=NP*0.99*0.0001，解出NP為338M。其實(shí)這題不需要計(jì)算，因?yàn)閟hot wings就是兩端是空頭，因此空頭就應(yīng)該是1年和30年。所以選A。
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追問
condor的特點(diǎn)是四筆的頭寸相同而不是兩個(gè)body等于兩個(gè)wings，是這樣理解么？為什么
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追答
同學(xué)你好
condor的特征是四筆頭寸的PVBP相等，這個(gè)策略這么做就是要嚴(yán)格的duration neutral。
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