鄭同學(xué)
2020-03-15 11:11老師你好，Reading 20，課后題34題，這個我選對了。 但是我回去找到講義發(fā)現(xiàn)一個問題，當(dāng)我們講到parallel shift的時候，upward parallel shift我們使用total return的形式，找到return最大的bong買它，其它的都賣掉。 當(dāng)down parallel的時候，我們講可以使用convexity，這時候long convexity是有利的。 由于upward 和 down ward 形式差不多，我是否也可以這樣理解： 1. upward paralle時候，我可以short convexity 2. downward parallel的時候是否也可以選擇totalreturn最大的bond進行投資
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1個回答
Chris Lan助教
2020-03-16 14:28
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同學(xué)你好
Zhao同學(xué)預(yù)期收益率曲線是平行下移的，這個時候所有的債券都是價格上升的，這個時候應(yīng)該增加conveixty，所以他合適投資于investment 2，因為他long 20-year Treasury bond futures是會增加convexity的。而investment 1是買MBS，MBS相當(dāng)于short call，因為房貸人在利率下降時，會向銀行再借一筆錢還掉之前借的房貸，相當(dāng)于房貸人call回他的loan，因此房貸人相當(dāng)于有call option，而投資者相當(dāng)于short option，就像callable bond一樣，他是negative convexity的，由于convexity有漲多跌少的特點，所以降低conveixty就是把漲多跌少的好處變小了，所以對組合是不利的，因此應(yīng)該選擇investment 2。
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追答
另外，關(guān)于你的問題
平行上移，對所有債券都不利，所以你short convexity，你就沒有漲多跌少的好處，你就跌的更多，所以這是不對的。
當(dāng)平行上移時，應(yīng)該看total return
如果是平行下移要分兩種情況來看，第一種是平行下移很小，由于barbell ,bullet,landered是duration-neutral的，因此三者的影響是差不多的，但如果是較大的平行下移，則需要考慮convexity的影響。這個時候balbell的表現(xiàn)會更好，因為他的convexity是最大的。
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