石同學
2020-03-16 22:251. 這里前后是不是矛盾了？先是說標準差變大，callable bond的價值會下降；后面說標準差變大，callable bond的OAS也會下降。收益率和價格應該是反向變化才對？ 2. 后面解釋標準差變大，callable bond的OAS也會下降的時候，是不是偷換了概念？先是說V Call表示收益率形式的option價值補償，后面變成了option的價值？如果說標準差變大，option的價值變大，那option對應的收益率應該是變??；那么OAS應該變大才對。老師這里的解釋是不是太牽強了，還有些邏輯不通？ 3. 對于標準差和OAS關系我自己的想法：假設和老師的一樣，只有標準差變大，其他變量保持不變。（雖然我覺得這個假設不合理。標準差變大一定會影響市場價格的吧）標準差變大，會使利率二叉樹更分散，高的更高，低的更低。而對于現(xiàn)金流，更高的利率會使現(xiàn)金流沒有限制的變??；更低的利率使現(xiàn)金流變大的幅度有上限，只能變大到callable bond的執(zhí)行價格。所以，總體來說，現(xiàn)金流會變小。而市場價格不變，即折現(xiàn)率也要變小。于是OAS變小。老師覺得這樣對嗎？
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1個回答
Dean助教
2020-03-17 18:21
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同學你好
1 波動率變大影響的是call 的價格，是通過call 價格的變動，傳導至callable bond 的價格。這里討論的不是收益率和價格的變化關系
2 OAS和利率波動率是反相關。波動率越大，對應期權的價值越高，期權的價值越高會帶來callable bond的價值越低。callable 價值越低對應 spread 越高。此時這個spread 最主要的影響因素是期權風險，但是注意，callable bond的OAS是剔除了期權風險之后的spread ，所以波動率越大，spread 中受期權風險的影響更大，而剔除掉期權的spread （OAS）相對會變小。所以得出兩者負相關的結論。
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