李同學(xué)
2020-03-21 01:14老師，我理解的純預(yù)期理論是說，真實的r2不知道，所以我想預(yù)測一個，用什么預(yù)測呢？就用市場上的f來預(yù)測；但是這樣的預(yù)測并不準(zhǔn)確，因為時間一長什么風(fēng)險都可能會有，所以要在原有的基礎(chǔ)上在加一個risk premium,所以才有了后來的理論，這時真實的r2就應(yīng)該是市場上能找得到的f加上一個RP.綜上：我的結(jié)論是 純預(yù)期理論 r2=f；其他理論 r2=f＋RP. 問題： 1，首先我想明確f（遠(yuǎn)期利率）在這里的定義，所謂的f是不是既定的？能查到的？是不是 通過無風(fēng)險套利原理 （1＋r1）（1＋f）=(1＋R2)算出來的一個確定的數(shù)值？ 2.如果前一問的理解正確，我的結(jié)論和老師的板書不一致，他的是f=E(r)＋RP,而我認(rèn)為是應(yīng)該在f的基礎(chǔ)上加RP，不是加完了得到f。請問如何解釋？
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1個回答
Dean助教
2020-03-23 16:30
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同學(xué)你好，你的理解是沒有問題的
1 是的；對于同樣的持有期限，其收益率都是相同的。因為這是基于風(fēng)險中性的假設(shè)條件。在純粹預(yù)期理論中，投資者都只要求無風(fēng)險利率，即便承擔(dān)額外的風(fēng)險，也不要求額外的風(fēng)險補償。
2 老師這張圖在講的是流動性偏好理論，不是純預(yù)期理論。這個理論的E（r）是指從投資者的整個持有期限角度來看的，如果按照你說的解釋，是站在30年時點投資1年，其本質(zhì)還是短期，持有一個短期期限，并不要求有額外的流動性溢價
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老師我想再把這個問題往本質(zhì)的地方討論一下：現(xiàn)在市場上是不是有spot rate和forward rate，這個是已知條件吧，即我們已知的是spot rate的收益率曲線，然后現(xiàn)在想知道什么呢？就是E(r2)，或者是未來的r走勢，知道了利率走勢，然后根據(jù)我們預(yù)測的利率走勢來做出相應(yīng)的投資決斷，這是我的理解邏輯。所以 需要明確的問題來了，這里的因果是：已知收益率曲線來確定未來的r怎么變化，而不是已知E(r2),來判斷收益率曲線的shape，這個我覺得很關(guān)鍵，就想明確這一點（即 因果順序）？
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貼圖可忽略
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追問
老師，我發(fā)現(xiàn)有的地方基礎(chǔ)課的推導(dǎo)的確不能讓我覺得邏輯上完全嚴(yán)謹(jǐn)或者因果順序有些顛倒，但也許是我沒理解老師的思路，等完全理解也許會認(rèn)為是一回事，但每當(dāng)這個時候，心里就會糾結(jié)，所以您建議如果遇到這種情況我是去確認(rèn)下原版書，還是老師講什么我就記什么得了 也省事，如果您是我會怎么選？因為二級應(yīng)該是比較注重理解，我怕只聽個結(jié)論，沒搞懂原理，考試可能不行。
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同學(xué)你好，純預(yù)期理論是指forward rate 是對于將來spot rate的無偏估計?！綢t says that the forward rate is an unbiased predictor of the future spot rate;】也就是已知forward rate 來預(yù)測未來r的走勢。 E（r）并非已知條件，是要據(jù)forward rate 來進(jìn)行預(yù)測的。
在學(xué)習(xí)的過程中，如果聽網(wǎng)課有不理解的地方可以先自己捋一遍，如果還不太理解，或者覺得有疑問建議翻一下原版書做參考。 -
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再把問題具體化到一個點上問一遍：固收-純預(yù)期理論-shape這塊。 原版書中剛查證 沒有shape這塊的原文表述。我的問題是：是已知收益率曲線形狀 來判斷未來一期利率變化，還是先假設(shè)未來利率變化 再判斷收益率曲線形狀？正常的因果順序是哪一個？
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同學(xué)你好，是先假設(shè)未來的利率，forward rate，然后再判斷收益率曲線形狀。
4.1下面那段話，是這么說的，
【One branch of traditional term structure theory focuses on interpreting term structure shape in terms of investors’ expectations. 】
在傳統(tǒng)期限結(jié)構(gòu)中，有一個分支是通過投資者的預(yù)期來解釋利率的期限結(jié)構(gòu)。 ——期限結(jié)構(gòu)就是利率曲線的形狀
【Historically, the first such theory is known as the unbiased expectations theory or pure expectations theory. 】
在歷史上，第一個理論叫做無偏預(yù)期理論，或者叫純預(yù)期理論。
【It says that the forward rate is an unbiased predictor of the future spot rate; its broadest interpretation is that bonds of any maturity are perfect substitutes for one another.】
它是指，遠(yuǎn)期利率forward rate 是對未來即期利率spot rate的無偏預(yù)測估計。 任何到期日的債券都是可以替代的。（比如3年期債券的收益等于先買2年，再買1年）
也就是指通過投資者預(yù)期來預(yù)測spot rate 的變化，那投資者預(yù)期反應(yīng)到利率上就是forward rate ，換句話說就是用forward rate 來預(yù)測spot rate的形狀。
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回復(fù)Dean：謝謝
