米同學(xué)
2020-03-21 18:51原版書(shū)后習(xí)題冊(cè)P80第10題，說(shuō)Martin想讓各個(gè)資產(chǎn)的risk相同，也就是σ相同，所以這里設(shè)σatt是taxable 的稅后波動(dòng)率，σptt是taxable的稅前波動(dòng)率，tt是taxable的稅率，同樣σatd是tax-deferred的稅后波動(dòng)率，σptd和td都是相應(yīng)的其它參數(shù)。那么這里就希望σatt=σatd，則有(1-tt)*σptt = (1-td)*σptd。這里長(zhǎng)期來(lái)看，td<tt，所以1-td>1-tt，所以得到σptt > σptd。這樣的話，不應(yīng)該是taxable account的range比tax-deferred account的range更小，以至于taxable account的rebalance比tax-deferred account更頻繁嗎？答案說(shuō)得不是很清楚，但是結(jié)果和我想的正相反。。。
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1個(gè)回答
Dean助教
2020-03-23 17:08
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同學(xué)你好，我有點(diǎn)沒(méi)理解你的問(wèn)題，首先【這里長(zhǎng)期來(lái)看，td
最后題目中說(shuō)的意思是為了保證風(fēng)險(xiǎn)水平的相同，需要不斷對(duì)組合內(nèi)各頭寸進(jìn)行再平衡，但是再平衡的次數(shù)越多，對(duì)應(yīng)會(huì)有更高的稅收影響。那么taxable 對(duì)應(yīng)的在收到利息股利等時(shí)都要繳稅，所以他繳稅的次數(shù)會(huì)多，加上再平衡的交易，會(huì)使得其風(fēng)險(xiǎn)敞口變化很大。那為了應(yīng)對(duì)這一點(diǎn)，可以通過(guò)設(shè)置更寬的range來(lái)減少其再平衡的次數(shù)，來(lái)減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的影響。
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追問(wèn)
抱歉老師，我不知道什么原因，我的追問(wèn)沒(méi)法復(fù)制過(guò)來(lái)，只好截個(gè)圖給您看了
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追答
同學(xué)你好，【As a result, the Martins’ equity allocation in both their taxable and tax-deferred portfolios has increased to 71%, with bonds falling to 29%.】
這兩個(gè)賬戶中關(guān)于資產(chǎn)的分配是一樣的，唯一不同的地方就是一個(gè)賬戶taxable ，一個(gè)是tax deferred。所以他們的收益和資產(chǎn)在組合內(nèi)的權(quán)重是相同的，會(huì)使其發(fā)生變化的就是再平衡?！総axable account 賬戶比TDA賬戶 rebalance 更頻繁】這個(gè)結(jié)論是沒(méi)錯(cuò)的。但是taxable賬戶再平衡次數(shù)越多會(huì)使得兩個(gè)組合的risk level 不同，那為了保持其相同就應(yīng)該減少taxable 的調(diào)倉(cāng)次數(shù)。這道題問(wèn)的是【should be】，應(yīng)該怎么做，為了保持相同，所以要減少taxable 的調(diào)倉(cāng)。 -
追問(wèn)
謝謝老師，看了您的回復(fù)，我明白了一部分，但同時(shí)也出現(xiàn)了新問(wèn)題。首先，您提到了“taxable account 賬戶比TDA賬戶 rebalance 更頻繁這個(gè)結(jié)論是沒(méi)錯(cuò)的”，但是您的意思實(shí)際上是這個(gè)結(jié)論在一般的情況下是成立的，但是這道題目中存在“令taxable account和tax-deferred account risk level相同”的要求，所以此題目中的情況與上述結(jié)論不相符。您看我這個(gè)理解是否正確。但是同時(shí)我又有了一個(gè)問(wèn)題（這個(gè)問(wèn)題明白了我就明白了），您說(shuō)到“taxable賬戶再平衡次數(shù)越多會(huì)使得兩個(gè)組合的risk level 不同”這個(gè)情況是為什么呢？
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追答
同學(xué)你好，我們可以把risk level 和組合權(quán)重看成兩個(gè)維度。如果要使得兩個(gè)賬戶中各資產(chǎn)權(quán)重保持一致，那么taxable需要更頻繁的rebalance。那現(xiàn)在題目中既然說(shuō)要保持risk level 一直，或者換句話說(shuō)，就要在rebalance 做調(diào)整。
因?yàn)槎?，波?dòng)大，意味著有g(shù)ain ，有l(wèi)oss ，loss 的話不會(huì)征稅。再平衡就是要賣出gain 的股票，買loss 的股票，gain 越買，越要繳稅，所以會(huì)使得這兩個(gè)賬戶有更大的差異。
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