陳同學(xué)
2018-02-08 16:07請(qǐng)教老師證券化的問題，如圖，spv將cln出售給投資人，包含非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如何又能將此非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)抵押給bank呢？bank true sale風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，繳交了cds 的premium，獲得的是只是或有收益么？
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Michael助教
2018-02-14 16:09
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學(xué)員你好。銀行的500m風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，一部分（450m先找了保險(xiǎn)公司投保，支出保費(fèi)獲得或有收益），還有一部分相當(dāng)于“借”給了SPV，不是一個(gè)true sale，PPT里面說到了合成CDO中資產(chǎn)的所有權(quán)還在銀行手上，借當(dāng)然是有利息的，不僅如此，一旦不還還有SPV提供的國(guó)債作為擔(dān)保，當(dāng)然也因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)降低所以收益也減少了。對(duì)于SPV而言，拿到了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)馬上發(fā)行CLN將發(fā)行證券的風(fēng)險(xiǎn)和這個(gè)“借”到的資產(chǎn)連接起來，這樣就不用擔(dān)心因?yàn)檫`約而還不出之前的50m資產(chǎn)了。
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追問
老師好，您的意思是否說的是將此非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)抵押給bank是發(fā)生在合成cdo之前，非風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國(guó)債）作為原銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一種擔(dān)保方式，cdo合成后，就實(shí)現(xiàn)true sale給投資人，銀行獲得50million？此時(shí)是否這個(gè)國(guó)債擔(dān)保也就解除了？
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追答
第一個(gè)問題：是的；第二個(gè)問題：注意這里是沒有所謂的true sale的，true sale值得是破產(chǎn)隔離。一旦違約，抵押品國(guó)債依然不能保證有清償?shù)腻X。舉個(gè)例子：銀行分險(xiǎn)資產(chǎn)違約，但是CDS的賣出方SPV不給理賠，雖然有國(guó)債擔(dān)保，但不一定足額，這樣銀行還是損失了。CDO的本質(zhì)是一系列的垃圾債或者壞賬都打包再賣，如果本來就有這種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)池，這種我們叫cash CDO，如果沒有這種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)池，那我們就通過CDS“借”一個(gè)，然后用CLN將資產(chǎn)池與資產(chǎn)池之間的信用連接在一起。
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追問
嗯嗯，我明白了，CDO投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)真夠高的，謝謝老師。
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追問
另外請(qǐng)教老師cash CDO是不是就有true sale？
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追答
是的
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