Andrew
2020-04-12 16:08課后練習(xí)第八題。通常而言若政策利率曲線呈隨投資期上升趨勢，則說明當(dāng)前景氣正從低谷轉(zhuǎn)向上升（較低的政策利率意味著較為蕭條的宏觀經(jīng)濟(jì)）。那么此處短期債券應(yīng)該比長期債券更能反映出蕭條期的經(jīng)濟(jì)狀況（Positive correlated with bad times），但答案卻是Negative correlated with bad times。正確答案講解中談到，短期債券投資者認(rèn)為長期債券并不是一個(gè)對沖蕭條的好工具。但這又和Negative correlated with bad times有何關(guān)系呢？個(gè)人不太理解。
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1個(gè)回答
Johnny助教
2020-04-13 11:54
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同學(xué)你好，可以這么考慮，bad times經(jīng)濟(jì)差，收入降低，此時(shí)我需要該資產(chǎn)提供錢給我消費(fèi)。短期國債風(fēng)險(xiǎn)小，流動性好，在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候更能順利變現(xiàn)，獲得錢。因此經(jīng)濟(jì)差時(shí)短期國債是會被瘋搶的...就像疫情期間的口罩一樣，會由于搶購而價(jià)格上升，債券價(jià)格上升那么收益率會下降，那么經(jīng)濟(jì)差的話價(jià)格上升，就是negatively correlated。不過長期國債也是negatively correlated, 只不過它的風(fēng)險(xiǎn)相對較大，流動性不如短期國債，所以經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候不如短期國債表現(xiàn)好。因此是less negatively correlated.
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追問
但題目中問的是the returns to short-dated bonds，也就是短期債券【收益率】和bad times之間的關(guān)系。您在解答中說到，經(jīng)濟(jì)差的時(shí)候，短期債券收益率會下降。那短期債券【收益率】和bad times之間的關(guān)系，應(yīng)該還是正相關(guān)吧？
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追答
同學(xué)你好，價(jià)格上升的話YTM是會下降的，但是持有短期債券的收益率是會上升的，這是因?yàn)橘Y本升值。你買入債券后由于恐慌時(shí)期大家都搶購短期債使得價(jià)格上漲，那么你手中的債券就增值了，所以P1>P0，是這么個(gè)理解角度。
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回復(fù)Johnny：也就是YTM和回報(bào)率是兩個(gè)不同的概念，我理解了。謝謝
