米同學(xué)
2020-05-04 09:21書(shū)后習(xí)題冊(cè)P129 第10題 這里答案中的解析給我的感覺(jué)就是說(shuō)能以G-spread作為一種工具來(lái)調(diào)整期限不同的債券，然后配置出一個(gè)和目標(biāo)久期相同的組合就行。是這個(gè)意思吧？ 書(shū)后習(xí)題冊(cè)P129 第11題 題目中說(shuō)使用的是bottom-up approach，但是正確答案B是屬于top-down approach里的（藍(lán)神筆記中是這樣寫(xiě)的，top-down之下的第6小點(diǎn)）。所以這是啥意思？答案解析中感覺(jué)從第二句話開(kāi)始都是在說(shuō)通過(guò)relative value進(jìn)行識(shí)別的方法。
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-05-06 14:33
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同學(xué)你好
第10題
C說(shuō)可以降低潛在的到期期限的錯(cuò)配。這個(gè)是對(duì)的，去年的書(shū)上有一個(gè)例子是用duration相等為條件，使用兩個(gè)國(guó)債來(lái)模擬一個(gè)不同期限的國(guó)債的yield，但后來(lái)協(xié)會(huì)把這個(gè)例子勘誤了，不應(yīng)該使用duration相同為條件，而是應(yīng)該使用maturity相等為條件來(lái)構(gòu)建國(guó)債的收益率，如果duration相等，不代表到期期限也相等。所以應(yīng)該使用到期期限相同為條件，來(lái)模擬出不同時(shí)間段的國(guó)債到期收益率。比如說(shuō)，我用5年到期的國(guó)債和8年到期的國(guó)債yield，來(lái)模擬出6年到期的國(guó)債的yield（YTM），應(yīng)該基于maturity相等，而不是duration相等。所以我這樣模擬出來(lái)的到期期限，可以和信用債券的到期期限相匹配，比如說(shuō)我有一個(gè)到期期限是6年的信用債。所以就降低了到期期限錯(cuò)配的問(wèn)題。因此這個(gè)題選C。而且G-SPREAD是企業(yè)債YTM和國(guó)債YTM軋差的。
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追問(wèn)
好的，謝謝老師，第10題我明白您的意思了。第11題我本來(lái)是想另外提一個(gè)問(wèn)題的，但是復(fù)制的時(shí)候復(fù)制多了。您也幫我解答下？謝謝
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追問(wèn)
關(guān)于第10題，如果這里避免了maturity mismatch的話，就會(huì)出現(xiàn)duration mismatch的問(wèn)題吧？
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追答
同學(xué)你好
第10題是為了合成收益率，這里不是免疫策略，這一章是在討論信用風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。這兩個(gè)聯(lián)系不到一起。
第11題
基于D同學(xué)的信用策略模型，更可能基于什么選擇證券？
D同學(xué)是基于buttom-up的方法，所以A從宏觀的因素來(lái)看，是錯(cuò)的，看宏觀是top-down方法。
C說(shuō)，Average OAS，而Average OAS只能反映credit quality，不能反映credit spread volatility，所以也不是好的指標(biāo)
所以應(yīng)該選B。如果D同學(xué)認(rèn)為兩家發(fā)行方存在類似的信用相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，那么它通常會(huì)比較信用利差指標(biāo)，并購(gòu)買利差較高的發(fā)行人的債券，因?yàn)檫@些債券可能有更高的超額回報(bào)潛力。
buttom-up approach也可以使用EXR的方法，原版書(shū)有寫(xiě)，這塊我筆記可能總結(jié)的不太充分，下一版我會(huì)補(bǔ)充一下的。 -
追問(wèn)
那bottom-up中的EXR和top-down中的EXR有什么區(qū)別呢？
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追答
同學(xué)你好
計(jì)算公式都是一樣的，bottom-up針對(duì)的是個(gè)體債券，top-down針對(duì)的是index.
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