遠(yuǎn)同學(xué)
2020-05-06 13:351、原版書(shū)P451，中間部分，在說(shuō)share reperchase時(shí)，第三小點(diǎn)關(guān)于稅收是什么意思？ 2、原版書(shū)P454，請(qǐng)教我下CFO的計(jì)算公式，書(shū)中寫(xiě)的很模糊。 3、原版書(shū)P460，EXAMPLE7，第一題的結(jié)果應(yīng)該是185.7吧？第二題的問(wèn)題我沒(méi)看懂，分紅的假設(shè)前提給其內(nèi)在價(jià)值增加了多少？為什么3.7/0.075？這個(gè)不是優(yōu)先股的計(jì)算公式么？ 4、原版書(shū)P482，EXAMPLE21，第一題，我用每年的增長(zhǎng)率然后求算術(shù)平均值是否合理？我認(rèn)為他這樣僅用第5年和第10年來(lái)預(yù)測(cè)不太合理。請(qǐng)幫忙解釋下。 5、原版書(shū)P490，第28題和31題我看迷糊了。28題說(shuō)EV=market value equity＋market value debt＋preffered stock-shortterm investment，31題說(shuō)EV=common equity＋preffered stock-cash＋market value debt。這兩個(gè)公式哪個(gè)對(duì)？
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1個(gè)回答
Vicky助教
2020-05-06 17:03
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同學(xué)你好，
1.是說(shuō)股利分紅的稅率要高于資本利得的稅率。因此股票回購(gòu)比發(fā)現(xiàn)金股利具有稅收的優(yōu)勢(shì)。
2.CFO的計(jì)算在財(cái)務(wù)這門(mén)課中介紹了兩種，直接法和間接法。
間接法：CFO = NI + noncash expenses (e.g., depreciation and amortization), - G/+L from nonoperating items – change in net working capital.
3.第一問(wèn)算出來(lái)確實(shí)是185.7
第二問(wèn)這里的意思是說(shuō)按照恒定的增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)，為內(nèi)在價(jià)值增加了多少。優(yōu)先股是類似永續(xù)年金的模式，每年支付一樣的股利，因此用兩者的差額即是恒定的增長(zhǎng)率g增長(zhǎng)的假設(shè)帶來(lái)的內(nèi)在價(jià)值的增加。
4.題目的要求是基于未來(lái)五年股息增長(zhǎng)的增長(zhǎng)率估計(jì)。題干告訴我們The valuation date is at the end of Year 5.所以未來(lái)的5年即為5-10年。
D5 (1 + g)5 = D102.43(1 + g)5 = 3.10，可以算出每年恒定的增長(zhǎng)率g。
對(duì)于g的估計(jì)題目有明確的說(shuō)明，不能想當(dāng)然認(rèn)為每年增長(zhǎng)的平均即為g。至于哪個(gè)更合理題干沒(méi)有給出其他信息，這個(gè)不需要考慮。
5.EV = market value of common stock + market value of preferred equity + market value of debt– cash and short-term investments
31題中market capitalization就是market value的意思。
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