遠(yuǎn)同學(xué)
2020-05-12 17:111、原版書P15最后一行，為什么說(shuō)“advantage of the tax benefit of leasing”？租賃比購(gòu)買后折舊更節(jié)稅的意思？怎么節(jié)稅？ 2、covered bond 和ABS都屬于MBS對(duì)么？ 3、原版書P38，make-whole calls在行權(quán)時(shí)除了本金還要支付剩余期限的收益給投資者，這樣做有什么意義呢？ 4、原版書P47，第10題，零息債每年都要交稅（未到期前）？我記得零息債不是應(yīng)該在到期時(shí)繳稅，稅額按持有年份攤到各年？ 5、原版書P48，第24題，他本身就是個(gè)信用不好的國(guó)家，用credit-linked coupon bond有用么？用實(shí)物支付不是更有利么？比如石油換貸款？
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1個(gè)回答
Danyi助教
2020-05-12 17:56
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同學(xué)你好，
1.這句話的意思是它們最常見的發(fā)行目的是利用租賃的稅收優(yōu)惠，這里本質(zhì)他是利用發(fā)行債券來(lái)融資的，飛機(jī)只是發(fā)行債券用的抵押品。所以并不直接涉及購(gòu)買交稅。在這句話的后面就有一個(gè)詳細(xì)的例子闡述了這個(gè)意思，同學(xué)可以仔細(xì)看一下。
2.covered bond 和ABS都屬于資產(chǎn)擔(dān)保抵押債券這類，但是不能說(shuō)他們屬于MBS, MBS他的抵押品特指為mortgage也就是房貸，如果把房貸也算成是資產(chǎn)的話，ABS才是全部包含的，而MBS是屬于ABS的。
3.make-whole call provision 它的意思是說(shuō)發(fā)行人是可以提前贖回的，但是要把 lump-sum payment 給到持有人，這個(gè) lump-sum payment 也就是后續(xù)債券持有人會(huì)收到的利息和本金現(xiàn)值之和。這個(gè)條款對(duì)債券持有人的損害較小，因?yàn)樗蟀l(fā)行人贖回債券時(shí)對(duì)債券持有人進(jìn)行補(bǔ)償。這算是一個(gè)吸引債券持有人的一個(gè)好處。
4.這道題注意有一個(gè)前提條件，說(shuō)到了with an original issue discount tax provision，也就是OID條款，在這個(gè)條款下，收益會(huì)被認(rèn)為是 interest income,分?jǐn)偟矫科谡鞫?，到期時(shí)，不再征收 capital gain tax。
5.你說(shuō)的沒錯(cuò)，但是本門課主要涉及的是債券問(wèn)題，不考慮實(shí)物和其他金融產(chǎn)品，所以在三個(gè)選項(xiàng)中credit-linked coupon bond是最有利的。
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追問(wèn)
繼續(xù)第三個(gè)問(wèn)題，如果把現(xiàn)金和利息之和都一次性給到投資者，發(fā)行者為什么要這樣做？這和讓投資者持有至到期有什么區(qū)別？在什么情況下會(huì)發(fā)生make-whole call？
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追答
同學(xué)你好，
一般來(lái)說(shuō)發(fā)行人的確很少會(huì)引入這一條款，因?yàn)榘l(fā)行人在到期日前只要贖回，就要全額贖回，成本高昂，也就使得贖回條款變得沒有意義了，跟持有至到期是一樣的。
之所以發(fā)行會(huì)人傾向于引入這一條款的更多原因，在于這個(gè)條款對(duì)投資者是比較有吸引力的，投資者會(huì)接受比較低的一個(gè)coupon rate，相當(dāng)于發(fā)行人支付較低的coupon rate。
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